国电电力2022年业绩预告点评：减值和煤炭整治费用致2022Q4亏损

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国电电力发布 2022年业绩预告：2022年预计公司实现归母净利润 22~32亿元，上年同期为-18.45亿元；实现扣非后归母净利润 20~30亿元，上年同期为-42.78亿元。2022Q4预计公司实现归母净利润-28.7~-18.7亿元，上年同期为-37.1亿元；实现扣非归母净利润-19.3~-9.3亿元，上年同期为-34.8亿元。

投资要点:

减值和煤炭整治费用预计导致 2022Q4亏损。2022Q4预计公司实现归母净利润-28.7~-18.7亿元（上年同期为-37.1亿元），环比由盈转亏，一是公司按照《企业会计准则》以及公司计提资产减值准备的各项会计政策，公司部分控股子公司计提减值准备 24亿元，二是公司控股子公司国电建投内蒙古公司煤炭专项整治费用，导致 2022年利润总额减少 20.2亿元。若按照国电电力持股比例测算，则上述减值和费用对归母净利润影响为 22亿元。此外，公司向国家能源集团宁夏公司转让宁夏区域相关股权及资产，致使 2022年利润总额增加13.38亿元。

2022年公司新能源合计新增装机 306万千瓦，其中风电/光伏新增装机 39/267万千瓦，低于 2022年规划值（484万千瓦）。截至 2022年底，公司风电/光伏装机分别为 746/304万千瓦。

展望 2023年，公司绿电装机有望重回高增长。据集邦新能源网数据等，截至 2023年 1月，硅料价格相较于 2022年 10月底已接近腰斩，组件价格已回落至 1.7元/W，甚至出现 1.5元/W 的报价，公司光伏装机动力有望提升。公司规划“十四五”新增新能源装机至35GW，若要完成规划，则 2023-2025年年均装机需 10GW 以上。

盈利预测和投资评级：公司非经常性损益导致公司 2022Q4亏损，我们下调 2022年盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 28.0/66.7/80.5亿元，对应 PE 分别为 25/11/9倍。考虑到 2023年公司绿电成长性有望修复，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧；可再生能源补贴核查带来的减值风险。

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