事件： 公司发布 业绩快报， 2022年实现营业收入 16.12亿元，同比增长10.19%，实现归母净利润 1.88亿元，同比下降 17.47%，扣非归母净利润1.81亿元，同比下降 14.25%。 22年单 Q4实现营业收入 4.83亿元，同比增长 27.22%，实现归母净利润 0.62亿元，同比增长 13.51%，扣非归母净利润 0.6亿元，同比增长 19.61%。
点评：
产品与渠道持续优化， Q4营收逆势高增。 公司 2022年实现营业收入16.12亿元，同比增长 10.19%， 单 Q4实现营业收入 4.83亿元，同比增长 27.22%；公司在全年疫情散发、原材料价格上涨及市场竞争加剧下，坚持既定发展策略，聚焦主业，深耕核心优势区域，有序拓展全国市场，加快发展电商和新兴渠道，并持续优化产品和渠道结构，加快产品更新迭代。 2022财年内公司中高端产品自由点占比进一步提升，电商渠道实现了快速增长。 面对复杂的外部环境变化， Q4公司有序安排生产经营和渠道拓展，借助品牌代言人加快市场推广和品牌宣传，较好地实现了业务稳步推进。
盈利能力优化， Q4净利润持续修复。净利润方面， 公司 2022年实现归母净利润 1.88亿元，同比下降 17.47%，扣非归母净利润 1.81亿元，同比下降 14.25%；单 Q4实现归母净利润 0.62亿元，同比增长 13.51%，扣非归母净利润 0.6亿元，同比增长 19.61%。 净利率方面， 公司 2022年实现净利率 11.67%，同比-3.91pct；单 Q4实现净利率 12.83%，同比-1.55pct，环比+0.6pct。全年看，毛利率方面，主要原材料价格较 2021年同期有所上涨，对公司经营业绩产生一定影响； 期间费用方面， 公司按照市场发展规划，加大了渠道拓展及品牌资源投入；公司通过对各项生产经营活动进行优化调整，下半年的盈利能力已逐步提升，盈利呈现逐季修复趋势。
盈利预测与投资评级： 公司多年来通过聚焦中高端产品、精细化渠道管理，实现了区域市场占有率的领先， 并以渠道延伸与区域扩展进一步强化公司产品力，形成产品和渠道的双正向循环。 预计 2023-2024年公司归母净利润分别为 2.45亿元， 2.94亿元， 分别同比增长 30.2%、20.1%，目前股价对应 2023年 PE 为 28X， 维持“买入”评级。
风险因素： 市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险。
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