安踏体育事件点评：2022Q4业绩承压，等待疫后修复

安踏体育发布公告：2022 年安踏品牌产品的零售金额同比增长低单位数，FILA 品牌产品的零售金额同比下滑低单位数，2022Q4 安踏品牌产品的零售金额同比下滑高单位数， FILA 品牌产品的零售金额同比下滑10%-20%低段。

投资要点: 四季度疫情防控调整，“阳达峰”前线下客流、消费需求下降，影响公司零售表现。1）2022 年四季度，安踏品牌产品的零售金额同比下滑高单位数。2）FILA 品牌产品的零售金额同比下滑10%-20%低段。

3）其他品牌产品的零售金额同比增长10%-20%低段（均按零售价值计算）。疫情防控措施调整后，线下客流量出现大幅下滑，影响门店经营业绩，未来随着国内“阳达峰”，线下场景有望迎来修复，运动鞋服消费也将迎来进一步的需求复苏。

全年来看，安踏品牌零售金额同比增长低单位数，疫情扰动增长势头。1）2022 年安踏品牌产品的零售金额同比增长低单位数。2）FILA品牌产品的零售金额同比下滑低单位数。3）所有其他品牌的零售金额同比增长20%-25%（均按零售价值计算）。疫情下公司通过拓展线上渠道和严格削减经营开支，努力抵消疫情对实体店停运和DTC 模式及直营模式所带来的影响。随着国内各项刺激内需的政策推进，我们相信中国体育产业基础仍然稳健，长期将保持稳中向好的趋势。

目前公司正积极准备把握市场复苏后的增长机遇，并会继续推行「单聚焦、多品牌、全球化」战略，以保持高质量增长。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现收入536.4/625.3/734.8 亿元人民币，同比+8.7%/16.6%/17.5%；归母净利润74.7/90.3/108.5 亿元人民币，同比-3.2%/+20.8%/+20.2%；实现EPS 2.75/3.33/4.00 元人民币，2023 年1 月11 日收盘价109.7港元，对应2022-2024 年PE 估值为34.6/28.6/23.8X。长期看好公司主品牌渠道变革获得成功、产品研发推动销售增长、布局新品牌成长贡献业绩收入，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；消费者偏好风险；产品推出不及预期风险；疫情反复风险。

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