银行行业月报：对公中长期信贷持续高增

行业核心观点： 2023年 1月 10日，央行发布 12月金融数据。

投资要点：

12月社融存量增速环比回落 0.4个百分点：社融新增 1.31万亿，同比少增 1.06万亿元。其中，企业债券和政府债同比少增，是主要拖累项目。12月末社融存量为 344.21万亿元，存量同比增速 9.6%，环比回落 0.4个百分点。其中，企业债发行回落，主要受市场波动影响。而政府债规模收缩是受发行错位因素的影响。

贷款新增好于市场预期，企业中长期贷款持续高增：12月，新增人民币贷款 1.4万亿元，同比多增 2700亿元。金融机构信贷存量余额213.99万亿元，同比增长 11.1%，环比上行 0.1个百分点。居民端，12月增加 1753亿元，同比少增 1963亿元。其中，短期贷款减少 113亿元，同比多减 270亿元；中长期贷款增加 1865亿元，同比少增1693亿元。疫情放开后，预计居民端需求将渐进恢复，后续观察地产销售情况的变动趋势。当前利率处于一个较低的水平，根据过往的经验，低利率环境很容易推升房地产销售的回升。不过，从常驻人口增长以及收入预期角度看，整个房地产销售大幅回升的动力并不强，全年的角度看销售端增长有限。企业端，12月新增 12637亿元，同比多增 6017亿元，其中，短期贷款减少 416亿元，同比少减638亿元；中长期贷款增加 12110亿元，同比多增 8717亿元；票据融资增加 1146亿元，同比少增 2941亿元。从分项数据看，贷款和票据均延续 8月以来的态势，中长期贷款同比多增，票据融资略有收缩。

M2同比增速 11.8%，环比下行 0.6%：12月 M2同比增长 11.8%，增速环比下行 0.6个百分点；M1同比增长 3.7%，增速环比下行 0.9个百分点。综合来看，实体经济活跃度仍较低。

投资策略：展望 2023年，预期宏观经济政策将更加积极，宏观经济总体呈现弱复苏格局，有利于板块估值的提升。2023年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，估值修复行情可期。

建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。

相关附件