家电板块估值触底，整体行情略赢大盘。年初至今申万家用电器指数区间涨跌幅为-17.79%，跑赢沪深300指数2.26个百分点，位列申万31个行业第20位。估值方面，家电行业自2021年初起高位回落，至今已至历史低点，截至2022年12月16日申万家用电器行业市盈率为15.27x，低于过去十年平均市盈率17.58x。
白电：外因拖累全年业绩，23年多重改善预期犹存。外销方面美国快节奏加息抑制需求，出口年内腰斩。而国内市场受持续疫情、地产疲软、成本高企等一系列因素影响，需求整体承压。2023年起政策转向有望驱动需求修复。内需看地产政策边际宽松以及防疫政策优化后，白电龙头估值有望率先修复，偏刚性的消费需求有望延迟兑现。外需看美国加息放缓，高库存压力有望缓解，需求或呈边际改善趋势。加之原材料价格、海运价格年内转跌后，白电龙头业绩和利润或迎双改善。
厨电：业绩和估值双触底，地产松绑释放反转信号。强地产后周期属性导致2022年传统厨电需求持续低迷、新品类成长乏力。22Q4开始地产政策边际宽松趋势确立，地产竣工和销售或迎边际改善。考虑到厨电估值往往先于基本面演绎，预计2023年上半年厨电有望率先迎来估值修复，待地产政策兑现后，厨电基本面将回暖。
智能微投：行业延续高景气，激光投影加速崛起。整体看2022年行业已由导入期迈入成长期，在经济疲软背景下逆势成长，行业景气度可观。具体看消费降级趋势下行业需求向低端LCD产品倾斜，这导致行业量增额减，龙头企业收入下滑。另一方面，消费降级促进激光投影品类爆发，加快行业降本增效进程。2023年经济回暖后行业高景气仍将延续，而TI投产后缺芯影响会有所缓解，DLP系品牌收入压力有望缓解。从光源技术看LED与激光技术博弈或将成2023年重要话题。由于激光具备高亮度、广色域等优势，激光投影有望革新行业画质表现；同时激光投影在车载光学等领域具备广阔渗透空间，未来增量空间巨大。但当前激光技术成本较高、下放难度大，并且市场认可度有限。2023年激光投影赛道有望受益于峰米、坚果、海信等头部品牌的入局而加快品类教育，抢占LED投影份额。
清洁电器：行业均价增速放缓，成熟产品打开渗透空间。整体看清洁电器技术发展至今已较为成熟，最新款扫地机和洗地机的清洁力度和自清洁能力均有大幅提升，同时推动行业价格中枢上移。但2022年宏观形势多变，消费需求持续低迷，清洁电器规模增速下滑，尤其是更为成熟的扫地机品类短期增长略显乏力。展望2023年，受益于产品成熟度的不断提升，高端扫地机价格中枢下移或成主流趋势，待需求回暖后，行业渗透率有望进一步提升。而对于洗地机，品类整体上已较为成熟但仍有演进空间，2023年蒸汽洗地机有望成为主流高端机型并推动行业规模高增。
按摩器：品类成长短期承压，倍轻松疫后韧性有望显现。2022年受俄乌战争、美国高利率等因素影响，按摩椅出口持续低迷；而按摩小电虽以内销为主，但在持续疫情、电商红利渐退背景下，成长性短期承压。22Q4开始随着防疫政策逐步松绑终端客流有望回暖，加之多地促消费政策稳步推进，按摩器需求有望持续提升。长远看头部企业以产品创新维系品牌调性，同时引领品类教育、推动行业发展，预计2023年按摩器行业将延续高成长趋势。
投资建议：在地产政策边际宽松、消费需求回暖背景下，我们重点推荐围绕疫后反转、估值修复、低渗透新需求受益标的：1）重点推荐疫后业绩弹性有望快速释放的倍轻松、光峰科技；2）重点推荐与地产需求高度相关的烟灶龙头老板电器、央空龙头海信家电；3）推荐消费复苏后中长期具备高成长性的极米科技、科沃斯、石头科技。
风险提示：原材料成本回落不及预期、消费需求复苏不及预期、地产周期反转不及预期、汇率大幅波动风险。
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