共创草坪：海外市场拓展亮眼，盈利环比改善

事件：公司发布半 年报，上半年实现营业收入13.15亿元，同比增长12.9%，实现归母净利润2.09 亿元，同比下降3.55%，扣非归母净利润2.02 亿元，同比增长1.71%。公司单Q2 实现营业收入6.34 亿元，同比增长0.3%，实现归母净利润1.23 亿元，同比增长5.1%，扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长17.1%。

点评： 美洲与东南亚市场开拓驱动外销持续增长，全球市占率提升。公司1H22实现营业收入13.15 亿元，同比增长12.9%，单Q2 实现收入6.34 亿元，同比增长0.3%，面对出口行业国内外多重压力，公司上半年实现正向增长。分产品看，休闲草上半年实现收入9.72 亿元，同比增长11.13%，主要为海外市场开拓贡献；运动草上半年实现收入2.32 亿元，同比下降4.6%，主要为国内市场销售下滑所致；铺装服务及其他产品上半年实现收入1.03 亿元，同比增长167.3%。分地区看，国际上半年实现收入12.27 亿元，同比增长15.05%，国际市场主要产品为休闲草，上半年公司美洲和东南亚地区订单实现快速增长，弥补了欧洲市场的下滑；国内上半年实现收入8.08 亿元，同比下降10.76%，国内主要产品为运动草，由于疫情影响，部分社会足球场等体育设施的建设规划被延迟，相关体育政策落实亦受影响，导致国内运动草营收同比下降22.63%。分量价看，公司上半年销售人造草坪共3527 万平方米，同比增长1.25%，测算销售单价为37.3 元/平米，同比增长11.48%。市占率方面，根据AMI Consulting 发布的全球人造草坪行业数据，按销量口径统计公司2021 年全球市占率达18.00%，较2019 年提升3pct，为全球生产与销售规模最大人造草坪企业。

Q2 毛利率、扣非归母净利环比提升，汇兑损益贡献增量利润。1）毛利率方面，公司1H22 实现毛利率25.90%，同比-4.36pct，单Q2 毛利率27.85%，同比-1.5pct，环比+3.76pct，Q2 毛利率环比有所改善；上半年毛利率同比下滑，主要由于国际原油等大宗产品价格大幅上升，公司原材料采购成本较上年同期增加约2113 万元。2）期间费用方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为4.0%、3.6%、3.4%、-3.1%，同比变化+0.1pct、+0pct、-0.5pct、-3.2pct，其中财务费用变动明显，主要为汇兑收益增加，1H22 公司实现汇兑收益0.39 亿元（去年同期为汇兑损失591 万元）。3）净利润方面，公司上半年实现归母净利润2.09 亿元，同比下降3.55%，净利率15.87%，同比-2.7pct，扣非归母净利润2.02 亿元，同比增长1.71%；单Q2 归母净利润、扣非归母净利润分别同比+5.1%、+17.1%，Q2 净利率为19.46%，同比+0.88pct，环比+6.9pct；其中非经常损益主要为政府补助，1H22 公司确认政府补助626.4 万元，同比减少1136.6 万元。

盈利预测与投资评级：公司为全球人造草坪龙头，产品质量、供应能力、产能规模、研发创新等多维度均具备领先优势，2022 年面对出口行业国内外多重压力，公司加强成本控制、产能提升，持续扩展全球新客户，积极应对宏观环境不利影响。我们预计公司2022~2024 年实现归母净利分别为4.72 亿元、5.97 亿元、7.58 亿元，同比分别增长24.1%、26.4%、27.0%，目前股价对应2022 年PE 为22x。

风险因素：市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、疫情风险。