鱼跃医疗22年三季报点评：疫情影响下业绩承压，2023年业绩有望重回增长

事件：2022前三季度营业收入 51.16亿元，同比下降 3.65%；归母净利润 11.35亿元，同比下降 15.99%；扣非净利润 9.59亿元，同比下降 22.06%。

疫情影响下 Q3业绩承压，单季度费用率提升较多。单季度看，22Q3营业收入15.63亿，同比下降 8.97%，归母净利润 3.48亿，同比下降 10.61%，扣非净利润3.20亿，同比下降 8.86%，预计主要系去年 Q3仍有部分疫情相关产品贡献以及今年 Q3疫情影响部分可选消费的需求释放。费用端看，Q3销售费用 2.34亿，销售费用率 14.94%，同比增加 2.59pct，管理费用 1亿元，管理费用率 6.42%，同比增加 1.03pct，研发费用 1.23亿，研发费用率 7.88pct，同比增加 0.46pct。

新战略正处于蓄力阶段，2023年预计将迎来收获期：2021年公司制定全新发展战略——创新重塑医疗器械，业务聚焦呼吸、血糖及家用 POCT、感控三大核心赛道。2018-2021年研发投入分别为 1.52亿、2.35亿、4.01亿和 4.26亿，2020和2021年研发投入力度较 2018年显著提升，2022Q1-3研发投入为 3.81亿，同比增长 22%，增长显著，为公司后续增长夯实了坚实基础。我们认为，随着公司前期的战略调整，以及持续的高研发投入将加快公司后续新产品的上市，国产化AED 等多个产品于今年开始陆续获批/上市，2023年公司有望迎来收获，拉动公司整体收入重新回归增长。

盈利预测及投资建议：根据三季报情况，我们预计 2022-2024年营业收入为71.9/83.7/99.4亿，同比增长 4.3%/16.4%/18.7%；归母净利润分别为 15/18.1/22亿元，同比增长 1.3%/20.5/21.5。对应 PE 分别为 18、15、13倍。维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放。