瑞联新材公司信息更新报告：Q1业绩环比连续增长，高研发投入提供成长动力

Q1 业绩同比、环比连续增长，公司成长动力充足，维持“买入”评级4 月19 日，公司发布2022 年一季报，实现营收4.25 亿元，同比+38.0%，环比+8.4%；扣非归母净利润7,576.77 万元，同比+77.8%，环比+21.7%，Q1 业绩环比连续增长。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为3.13、4.08、5.33 亿元，对应EPS 为4.46、5.81、7.59 元/股，当前股价对应PE 为20.3、15.6、11.9 倍。受益于OLED 显示高景气，同时公司不断拓展核心技术在医药、电解液添加剂的延伸应用，高研发投入提供充足成长动力，维持“买入”评级。

OLED 高毛利产品销量增加助力显示材料持续高增长，整体毛利率有所提升据公司公告，Q1 营收同比增长主要是显示材料业务继续保持高速增长，特别是国外客户销量大幅增加，助力Q1 显示材料业务销售收入同比增长51%，加上其中OLED 高毛利产品销量增加导致整体销售毛利率提升，Q1 公司实现归母净利润7,980.28 万元，同比+57.91%，对应净利率提升至18.8%。2021 年，公司在全球OLED 升华前材料市占率约为17%，在全球单晶市占率约为27%；受汇率变动、原材料涨价等因素影响导致整体毛利率同比-4.97pcts，净利率同比-0.99pcts。

我们认为，随着汇率及原材料价格趋于稳定，公司盈利能力正逐步回归正常，并有望持续受益于大尺寸OLED 显示的持续渗透和氘蓝有机材料的广泛应用。

公司保持高研发投入，医药CDMO、电解液添加剂助力成长据公司公告，Q1 研发投入2,517.05 万元，同比增加42.28%，占营收比例达到5.92%，同比+0.17pcts，研发投入高增长助力公司保持技术先进性。截至2021 年，公司销售千万级的医药中间体产品有4 个，共有医药管线100 个，其中终端药物为创新药的项目72 个，仿制药项目27 个，未知1 个，相较于2020 年底新增39个；公司蒲城海泰新能源材料项目可年产VC 产品1500 吨、FEC 产品500 吨，预计2022 年投产后将会贡献电子化学品板块50%收入；不断拓展核心技术在医药CDMO 和电解液添加剂的延伸应用将为公司成长再添充足动力。

风险提示：汇率波动风险，显示技术迭代风险，在建项目进展不及预期等。