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经纬恒润中小盘首次覆盖报告:三位一体全面布局,本土汽车电子龙头冉冉升起

来源:开源证券 作者:任浪 2022-04-20 00:00:00
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电子、研发、高等级自动驾驶三位一体布局,本土汽车电子龙头冉冉升起公司是老牌汽车电子厂商,客户涵盖国内外乘用车/商用车制造商、新势力以及国际汽车一级供应商。凭借由高达54%硕士以上学历构成的高水平人才梯队以及深厚的技术工艺积累,公司不断打破国外垄断,目前已经形成汽车电子产品、研发解决方案、高级别自动驾驶解决方案三位一体的业务布局。随着汽车智能化的全面推进,公司的自动驾驶域控制器、车身控制器、网联产品等均呈现良好的增长势头,有望助力公司业绩快速发展。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.04/3.18/4.62 亿元。对应 EPS 分别为1.70/2.65/3.85 元/股,当前股价对应PE 分别为58.8/37.8/26.0 倍,维持“买入”评级。

汽车智能化大势所趋,龙头公司有望深度受益汽车智能化趋势确定,国产替代势在必行,零部件厂商迎来机会。据汽车工业协会数据,全球汽车电子市场规模将从2020 年的1.46 万亿提升至2022 年的2.14万亿,空间广阔,玩家中海外巨头占据绝大部分市场份额,国产替代亟待推进。

此外汽车电子电气架构逐步集中,SOA 软件架构不断推进,汽车智能化供应商逐步向头部集中,实力玩家将出现加速成长的态势。同时自动驾驶亦以高等级和中低等级两个路线协同推进,整体解决方案及域控制器厂商有望迎来机会。

汽车电子高成长、研发服务深壁垒、无人驾驶广覆盖,协同发力共驱业绩公司三大业务协同发展,未来成长空间广阔。(1)汽车电子业务产品齐全成长性优异。自动驾驶控制器供货上汽/一汽等车厂,新一代产品已搭载红旗旗舰车型E-HS9 量产,未来有望持续拓展高中低端市场。此外车身/网联/底盘/新能源电子等产品亦保持良好增长态势,板块体量有望持续快速提升。(2)研发服务切入整车开发核心环节,构建自上而下对整车软硬件体系的理解,形成强大壁垒。(3)高等级无人驾驶运营卡位港口、园区等无人驾驶运营场景。公司的三大类业务在核心技术、应用场景、行业客户群等方面形成良好协同,助力公司业绩腾飞。

风险提示:行业竞争激烈,供应链波动、疫情反复影响汽车行业景气度。





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