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九洲药业:营运能力提升,CDMO业务强劲增长

来源:国联证券 作者:郑薇,赵雅韵 2022-10-26 00:00:00
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公司发布2022年三季报,前三季度实现收入43.73亿元,同比+45.55%,归母净利润7.43亿元,同比+57.09%,扣非后归母净利润7.63亿元,同比+74.53%。单Q3实现收入14.18亿元,同比+24.83%,归母净利润2.75亿元,同比+38.77%,扣非后归母净利润2.94亿元,同比+54.11%,业绩延续了上半年快速增长。公司经营性现金流净额为12.36亿元,同比+191.42% 期间费用率优化,营运能力提升公司前三季度毛利率为34.72%,同比+2.41个pp,期间费用率为12.83%,同比-1.14个pp,优化明显。其中销售费用率为1.17%,同比-0.06个pp,管理费用率为8.58%,同比+0.46个pp,财务费用率为-2.13%,同比-2.68个pp。研发费用率为5.2%,同比+1.14个pp。 前三季度存货周转天数166天(去年同期172天),应收账款周转天数43天(去年同期64天),营运能力明显提升。

CDMO业务增长强劲,带动业绩快速增长公司持续推行卓越运营,项目交付效率快速提升, CDMO业务提质增量,带动业绩快速增长; 公司深耕API行业多年, 业务优势突出, API业务保持较快增长。 公司拟收购山德士中山制剂工厂,收购标的拥有一支优秀且稳定的管理团队、先进的绿色生产制造技术,以及符合国际要求的质量和运营体系,能延伸公司制剂CDMO业务能力,满足未来公司仿制药制剂CDMO和创新药制剂CDMO的需求。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为55.6、 70.9、 92.8亿元,对应增速37%、 28%、 31%,净利润分别为9.4、 12.2、 16.1亿元,对应增速48%、 30%、 32%,三年CAGR为36%, EPS分别为1.

12、 1.46、 1.93元,对应PE分别为33、 25、 19X,看好公司CDMO业务的发展,维持“买入”评级,维持目标价51.23元。

风险提示: 原材料价格上涨、客户新药研发失败、服务的主要创新药生命周期更替、汇率波动、环保趋严





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