宁德时代：业绩超预期，盈利能力修复明显

22年10月21日公司公告1-3Q22业绩。1）1-3Q22，公司收入2103.40亿元，YoY+186.7%，归母净利润175.92亿元，YoY+127.0%；2）3Q22，公司收入973.69亿元，YoY+232.5%，QoQ+51.4%，归母净利润94.24亿元，YoY+188.5%，QoQ+41.2%，毛利率19.27%，QoQ-2.6pct。经营分析公司业绩超预期主要系电池业务量利提升。

1）量：公司三季度出货预计在90GWh左右，环比提升67%；其中动力电池预计出货70-75GWh，QoQ+60%，YoY+168%；储能电池预计出货15-20GWh，QoQ+100%，YoY+718%。2）利：我们预计公司来自于大客户调价和储能电池毛利率修复持续，动力电池毛利率预计提升至20%以上（1H22/2Q22=15%/19%），储能电池毛利率改善至10-15%左右（1H22/2Q22=6.4%/7.5%），兑现此前盈利修复预期。3）锂电材料&其他业务：预计公司技术授权&许可、服务费、废料等业务在三季度贡献利润25-30亿元（与电池主业呈固定比例）。盈利修复顺利，仍有提升空间。3Q22，公司整体毛利率较2Q22下滑主要系Q2部分毛利追溯；Q3整体动力&储能毛利率环比提升。公司动力电池单位净利预计修复至0.08-0.1元/Wh左右，Q2起扭亏转盈，盈利能力超预期。储能电池毛利率修复至10%以上，历史储能单位净利在0.1元/Wh以上，预计仍有较大提升空间。成本优势保持，核心技术出海。

公司供应链管控能力领先（如长期30%-40%以上锂资源自供）+布局邦普回收+自研组件降本，保障长期成本优势。此外，公司LFP+CTP技术批量出海、M3P技术进入特斯拉、46系大圆柱突破宝马等，技术出海增强公司国际产业链话语权，龙头地位始终保持。投资建议预计22-24年归母净利280/422/573亿元，对应PE36/24/18X，维持“买入”评级。风险提示新能源汽车销量不及预期、公司产能扩产不及预期、电池安全事故等。