2022年11月29日公司发布FY2023H1业绩公告（2022年4月1日至2022年9月30日），报告期内公司实现收营业总收入7.72亿元人民币，同比下滑8.28%；实现净利润-0.86亿元，同比增长81.09%；实现归母净利润-0.89亿元，亏损额大幅收窄（FY2022同期归母净利润-4.68亿元）。
点评：业绩短期受疫情影响，已快速恢复；盈利能力持续改善公司FY2023H1营业收入同比略有下降，主要由于报告期内公司受疫情全国多地散发的影响，特别是上海4~5月的疫情和北京5~6月的疫情对公司经营业绩影响较大。分季度看，公司FY2023Q2（7~9月）经营情况恢复良好，单季度营收465.81百万元人民币，同比增长9%/环比增长52%，期待下半财年业绩持续恢复。从盈利能力看，公司FY2023H1实现毛利167.17百万元人民币（-0.67pct）、EBITDA61.83百万元人民币，同比扭亏（FY2022同期-315.30百万元）。报告期内公司行政费用率23.6%（+11.3pct），销售费用率5.9%（+1.3pct）。
内生外延同步扩张业务版图，收购标的质量优异，期待业绩释放2022年7月8日公司公告收购通善口腔51%股权，以进一步扩大公司在华东市场的影响力，巩固公司全国连锁的业务版图，与瑞尔及瑞泰品牌形成联动合作，达到战略协同目的。此外公司报告期内新开业3家诊所，另有2家医院和4家诊所基本建设完毕，未来将持续贡献收入利润。
投资建议：维持“买入”评级公司是国内高端民营口腔医疗服务供应商，23年历史厚积薄发，我们认为公司将持续以双品牌战略为基础，迎合市场对高端口腔医疗服务的需求，以标准化个性化的服务进行口碑运营，使得公司效率持续提高，业务版图持续扩张，实现协同效应与规模效应。我们预计公司2023~2025财年将实现营业收入19.27/22.59/26.30亿元人民币，同比增长18%/17%/16%；实现净利润0.43/0.91/1.50亿元人民币，同比增长106%/114%/64%；实现经调整净利润1.22/1.64/2.14亿元人民币，同比增长85%/35%/30%，维持“买入”评级（汇率因素0.81）。
风险提示政策变化风险；医师及雇员留存风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险。
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