事件：
2022年 11月 24日，公司发布 2023财年中期业绩报告，报告期内公司实现总收入 18.93亿元港币（同比+31.1%），实现除税后净利润 1.05亿元港币（同比-46.3%），实现归母净利润 80.05百万港币（同比-50.0%），实现 EBITDA2.70亿元港币（同比-16.6%）。
点评：
收入增长强劲，分部业绩亮眼公司 FY2023H1业绩基本符合预期，收入端同比和环比分别实现30%和 28%以上的增长，主要由于医疗服务需求的稳步复苏。拆分收入结构，FY2023H1公司医疗服务分部实现收入 11.75亿元港币（同比+47.5%），贡献 62.1%的总收入，增速亮眼；美学医疗美容及养生服务分部实现收入 6.07亿元港币（同比-2.0%），占总收入比例的 32.1%，略有下滑主要系公司报告期内受疫情影响部分地区管控严格导致诊所有不同期限的停业；其他业务分部实现收入 1.11亿元港币（同比+301.9%），贡献 5.8%的总收入，大幅增长主要系公司兽医业务的收购整合动作带来增长。拆分收入地区，FY23H1公司香港/大陆/澳门地区分别实现营业收入17.46/0.90/0.57亿港元（同比+33%/+13%/+8%）。
利润短期承压，静待疫情平稳后的恢复从利润端看，公司短期承压，主要由于：1）报告期内，公司医疗服务与生美医美服务均不同程度受到疫情扰动的影响，香港/澳门/广州/深圳/上海地区生美业务平均停诊 20/31/10/26/122天，对机构正常经营造成一定影响；2）受通关限制，入境游客受到旅游限制和卫生检疫时间延长，因而影响收入；3）报告期内公司依旧保持收并购的节奏，内生资本支出增长 1.5亿元港币。公司业务版图持续扩张带来资本开支和相关费用的上升，报告期内公司医疗库存及耗材成本 13.6%、租赁开支 11.2%、营销广告开支 5.1%、雇员薪酬开支 25.2%、注册医生开支 26.5%，成本共计占总收入 81.3%；后续期待收入放量. 运营能力强，营业点及专科数目持续增长，口碑收效良好报告期内公司共有服务点 154个（同比+69.2%），已执行的收并购共 2.19亿元港币，涉及业务包括多专科综合、体检、兽医，公司版图覆盖范围持续扩大，精细化运营可见一斑，多元业务矩阵逐步清晰。截至 FY23H1，公司所提供的专科数目共 35个（同比+52.2%），全职注册医生 293名（同比+66.5%），医师团队持续扩大，为公司长期发展提供动力。
投资建议：维持“增持”评级公司是大湾区规模最大的非医院医疗服务&医美&宠物医疗一站 式服务提供商，专业水平过硬、战略定位明晰，通过内生增长&外延并购扩大业务版图，形成品牌效应。我们持续看好公司运营扩张业务版图的能力，预计 FY2023~FY2025将实现营业收入34.01/43.79/55.99亿元港币，同比增长 16%/29%/28%；实现归母净利润 2.19/2.77/3.68亿元港币，同比增长 11%/27%/33%；
对应 P/E 22/18/13x，维持“增持”评级。
风险提示疫情反复，监管政策变化，医疗及医美事故，行业竞争加剧风险。
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