名创优品发布FY2023Q1（截至20220930季度）业绩，经调整归母净利润增速超过我们对公司全年增速的预期。公司FY2023Q1实现收入27.7亿元（除非特殊指明，文中货币均为人民币），同比+4.5%；归母净利润4.1亿元，同比+171%；经调整归母净利润4.25亿元，同比+134 %。 业绩超预期主要得益于品牌升级&海外业务顺利推进。FY2023Q1公司业绩超预期的主要原因是利润率的增长，公司non-ifrs销售净利率从去年同期的6.9%提升至15.1%，主要受益于：①公司海外MINISO业务高速增长，收入增速达48%，而海外MINISO是利润率较高的部分；②品牌升级+降本增效持续推进，产品售价提升的同时成本管控良好。
这两大因素，相信在未来几个季度中仍能为公司带来持续性的高利润。 中国优质供应链品牌化出海是未来大势，名创优品海外业务空间广阔。中国拥有世界领先的消费品制造业体系，很多国际大牌的主力代工厂都位于国内，未来优质供应链的品牌化出海将是我国消费行业发展的大趋势。名创优品的很多产品都出自国内头部代工厂（如莹特丽、立讯精密等），而藉由优质高效的供应链体系，实现产品的物美价廉。名创优品本质上是个“供应链品牌化”的企业，本质上是在用MINISO品牌为产品背书，借助国内优质供应链向消费嗯者输出物美价廉的优质商品。
而公司的海外业务，则是中国优质供应链品牌化出海，向海外消费者输出物美价廉的商品，未来空间广阔。 若疫情情况转好，国内端MINISO有进一步恢复空间。FY2023Q1名创优品国内业务受到疫情的影响仍然比较明显，大约有5%的店铺因疫情无法经营，且营业店铺平均收入仅相当于去年同期的80~90%。倘若未来国内疫情恢复到2021Q3水平，公司业绩或有进一步提升的空间。 推荐中国优质供应链品牌化龙头标杆、疫情恢复受益标的：名创优品。通过海外业务的发力，以及品牌升级、降本增效等操作，公司在国内疫情影响下，最近两个季度都取得相当亮眼的利润。未来公司海外业务的扩张和国内疫情修复，都有望贡献利润增长。我们预计公司FY2023/ 24年归母净利润为12.8/ 14.4亿，对应11月18日美股收盘价仅10/ 9倍P/E估值，重点推荐。 风险提示：疫情反复，扩店不及预期，海外经营相关风险，竞争加剧等。
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