石油行业：原油价差已经受到俄罗斯的影响制裁（英译中）_股票频道

它应该设置在什么级别。如果上限设置得太高，那么俄罗斯的收入受到的影响将较小。但是，如果上限设置得太低，您反而会为俄罗斯减产创造激励措施。这一决定的关键是了解俄罗斯目前获得的价格。

据报道，俄罗斯石油的折扣达到40美元/桶。我们的分析表明，这被夸大了，近几个月接近5-10美元/桶，低于伊朗货物历史上观察到的折扣。由于折扣小于人们普遍理解的折扣，这意味着最佳价格上限也更高。

此外，产品市场出现的巨大扭曲正在对前俄罗斯原油价差产生二阶影响。这些价差反映了质量溢价和运输成本，自战争开始以来，两者都发生了有意义的变化。

正如我们最近强调的那样，随着俄罗斯努力将其石油转向东部，货运市场紧张，我们预计脏货将从这里进一步增加。由于不同的原油产生显着不同的产品产量，并且它们的相对价格差异很大，它们的净回值差异很大。复杂的炼油厂有能力将这些不太理想的产品升级为稀缺的馏分油，这意味着他们正在经历前所未有的加工利润，而定位最差的炼油厂几乎没有平均回报。

从历史上看，原油价差很重要，因为它们是美国炼油顺风的最大驱动力，因为区位因素占主导地位。如今，扭曲的产品市场使原油质量以及结构性更高的利润率成为最重要的因素。这种差异对加拿大很重要，因为大幅折扣限制了在更广泛的大宗商品反弹中的上行参与。与此一致，我们发现较大的WCS折扣与CAD的相对疲软有关。

我们更新了到2024年的原油差异预测。我们预计短期内布伦特-WTI价差将收窄，因为近期MEH-WTI的上涨逆转，SPR出口结束，然后油轮价格上涨将其推大。我们预计，在Trasmoutai管道开始之前，4Q22-1Q24的WCS-WTI差异将扩大，因为质量折扣持续存在。

最后，我们预计布伦特-迪拜远期价格将收窄，原因是运费收紧，产品价差收窄。