有色金属周度报告：疫情缓和需求复苏，金属价格有望企稳

疫情对于金属需求的抑制在逐步改善。受疫情冲击，中国4 月社融规模增量为1.85 万亿元，低于预期值2.29 万亿元，比上年同期少1.25 万亿元。5 月以来，疫情有所缓和，物流运输开始恢复，预计未来各地将会在疫情防控的同时保证工业生产和基建正常运行。强势美元叠加人民币贬值，工业金属价格短期承压下跌，但疫情对于需求的抑制在逐步改善。美国4 月CPI 同比增速+8.3%，预期+8.1%，CPI 回落不及预期预示着美国通胀水平或较长期维持高位，同时工业金属价格也将维持高位运行。

供给节奏被打乱，铝价周末上涨2.8%；预计铜价短期维持震荡上行趋势。SHFE 铝价涨3.9%至20685 元/吨。据wind 数据，铝锭库存下降3.3 万吨至98 万吨。伴随华东地区疫情缓和，以及节后加工企业复工复产，电解铝下游需求逐步回升。据SMM 数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周增长1.3 个pct 至58.6%，其中铝型材、再生铝合金开工有所好转，而车用铝合金则有望伴随华东加工企业复工复产需求有所上升。供给端方面，据百川盈孚，当前已有228 万吨/年产能复产，预计年内还有128 万吨/年产能复产。周末云南大理某铝厂因事故紧急停产，涉及总产能42 万吨/年，运行产能37 万吨/年左右，供给节奏被打乱，铝价周末上涨2.8%。预计伴随加工地复工复产，电解铝下游需求逐步回升，且原材料价格上涨也对铝价形成支撑，而短期供给端扰动也将支撑铝价上行趋势。SHFE 铜价收于7145 元/吨，基本与上周持平。LME+SHFE 库存上升0.5 万吨至27.8 万吨。美国4 月CPI 同比上涨8.3%，环比下降2pct，但高于市场预期8.1%，加息预期偏强，宏观面对铜价形成压制；基本面方面，主要加工地疫情逐步缓解，物流逐步顺畅，需求逐步回暖支撑铜价，预计铜价短期维持震荡上行趋势。

锂盐需求逐步恢复，价格企稳。本周无锡盘碳酸锂价格下跌1.59%至43.20 万元/吨，百川电碳、工碳和氢氧化锂分别维持47.54、45.25、49.09 万元/吨，锂辉石价格上涨6.9%至3850 美元/吨，锂辉石价格继续攀升。本周碳酸锂开工率环比提升1.24pct 至53.04%，产量提升1.23%至5110 吨，天气转暖下盐湖产能利用率已较高。氢氧化锂开工率下降5.93pct 至41.23%，产量下降5.92%至3509 吨，主要系原料供应偏紧和部分龙头大厂设备检修产量减少影响。需求端，据中汽协，中国4 月新能源汽车产销量分别为31.2 和29.9 万辆，环比分别下降33%和38.3%，同比增长43.9%和44.6%。虽受疫情影响产销量增幅不及预期，但新能源车4 月渗透率为25.3%，高于3 月的21.7%，渗透率持续提升。中国4 月三元电池和磷酸铁锂电池产量分别为12.6Gwh 和20.6Gwh，环比分别减少27%和18%，同比分别增长55%和210%，磷酸铁锂产量强劲，氢氧化锂需求较为弱势。目前锂盐

现货价格企稳运行，预计伴随新能源车供应链逐步恢复，找到疫情常态化管理机制下的生产模式，下游或将顺利迈入三季度新能源车消费旺季。同时锂精矿拍卖价给出了中短期成本支撑的锂盐价格底部区域位置，锂价在供需两旺背景下高位运行预期趋于一致，板块估值修复继续。

稀土基本面走强支撑价格稳步回升。氧化镨钕价格上涨4.27%至91.5 万元/吨。五一后下游磁材企业在采购刚需下采购量小幅增长，提振稀土现货价格水平。供给端5 月缅甸矿受雨季影响产出效率降低叠加疫情防控下需经过隔离消杀等步骤导致通关速度减慢。预计后市稀土基本面持续走强，价格稳步提升。

美国4 月CPI 环比下降，经济拐点或确认。SHFE 黄金跌2.3%至396.28 元/g，SHFE 白银跌4%至4649 元/kg；美十年期国债实际收益率下降2pct 至0.24%；SPDR 黄金持仓下降27 吨至1056 吨，SLV 白银持仓下降229 吨至1.77 万吨。美国4 月CPI 同比上升8.3%，低于上月8.5%，美国经济拐点或确认；核心CPI 同比上涨6.2%，高于市场预期。当前美国通胀仍处高位，且拜登政府强调治理通胀为当前首要任务，预计短期美联储加息节奏或难扭转。但考虑美国居民实际收入边际递减，企业端ISM 制造业指数边际下滑，美国经济或将逐步降速。在供给端矛盾持续演化下，高通货膨胀率短期内难以解决，而经济增速存在边际递减，若经济边际下滑速度快于通胀降速，美国经济或将逐步向滞涨演化，贵金属价格上行趋势将得到确认。

投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行，同时通胀预期上行叠加国内货币政策持续宽松，有色金属资源企业迎来价值重估的投资机会。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、永兴材料等；新材料建议关注铂科新材、立中集团、豪美新材、和胜股份、石英股份、博威合金等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。

风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌等。