根据公司公告:公司拟以现金收购宁波凌丰化工物流股份有限公司(以下简称凌丰化工)持有的深圳中远龙鹏液化气运输有限公司(以下简称中远龙鹏)15%的股权,交易价格为人民币0.52亿元,并与凌丰化工签订《战略合作协议》,拟建立战略合作关系。
分析判断:本次收购及战略合作协议的签订,相当于是公司扩张的逻辑在继续验证。
根据公告,中远龙鹏许可经营项目包括从事国内沿海、长江中下游液化气船运输等,本次交易有利于推进公司与中远龙鹏的液化气运力资源整合,发挥协同效应,有助于公司更好地布局国内LPG运输市场。此外,公司与凌丰化工签订《战略合作协议》的核心内容是:①由公司提供3600m3-6900m3的气体船6-7艘,优先满足凌丰化工的丙烷、丁烷水上运输需求;②凌丰化工优先选择公司安排船舶承运。
从长期角度,液化石油气(LPG)将成为沿海液体危化品运输的第二成长曲线。
从炼厂角度,其产品包括成品油和化工品,随着国内成品油逐步供大于求(部分出口),炼化企业开始升级改造设备,生产附加值更高产品,比如液化石油气。液化石油气其中一个来源是提炼原油时生产出来的,用途大致分为两类,一类为燃料用,一类为化工原料。作为清洁能源,液化石油气具备以下优点:污染少、发热量高、易于运输,近年来我们液化石油气产量保持较快增长,同时也推动沿海液化石油气运输需求保持较快增长。比如2021年沿海液化气运量525万吨,同比增长29.9%,将成为沿海液体危化品运输的第二成长曲线。我们认为对于公司而言,本次收购及战略合作协议的签订,既参股了液化气运输供应商中远龙鹏(中远海运大连投资有限公司持有中远龙鹏70%股权),又锁定了凌丰化工的相关货源,将帮助公司充分把握行业的发展机遇。
从中短期角度,兴通股份业绩增速有望逐季抬升。
运力是业绩跟踪的主要指标。根据公司此前的公告,今年运力新增主要发生在Q4,我们预计22年底总运力相较22年初增长50%。按照运力情况去推算,我们预计22Q4利润0.6亿元左右,同比增长20%以上。预计2023Q1检修运力回归,单季度净利润有希望实现同比增长50%以上。
投资建议从公司长期角度,第一成长曲线为内贸液体化工品运输,公司市占率持续提升。随着国内各大宗基础化工品逐渐实现自给自足及成品油供大于需,下游大型炼化企业将有望开拓国际市场、以及国内液化石油气等高附加值产品,液化石油气和外贸化学品运输将成为公司新的成长曲线。从公司短期角度,业绩增速有望逐季抬升。我们维持前期盈利预测,即22-24年营收为7.52/11.43/15.47亿元,22-24年EPS为1.08/1.75/2.37元,对应2022年11月15日31.30元/股收盘价,PE分别为28.94/17.84/13.22倍,维持“买入”评级。
风险提示安全生产风险、宏观经济大幅不及预期、外购运力进展不及预期