美畅股份：出货持续增长，原材料涨价盈利承压

10月 27日公司发布 2022年三季报， 前三季度实现营业收入 24.6亿元、 同增 93.6%， 归母净利 10.28亿元、 同增 86.6%，扣非归母净利 9.67亿元、同增 97%。 其中 Q3实现归母净利 3.62亿元，同增 97.3%，环降 5.1%， 在业绩预告范围之内，符合预期。

业绩简评下游需求旺盛带动出货持续增长， 原材料价格上涨成本承压。 三季度下游光伏需求持续旺盛，公司及时通过技改、扩产等手段实现产能扩张， 前三季度电镀金刚石线销量 6465.36万公里，同比提升 110%，其中三季度出货2469万公里，环比提升 7.2%。 下游需求旺盛背景下， 三季度公司销售均价基本稳定。 二季度起上游金刚石微粉、镍等原材料价格上涨，公司依托规模优势进行降本增效对冲成本压力，测算 Q3单位成本环比上升约 1元/公里，单季综合毛利率环比下降 4.47PCT 至 52.3%。

上游产能布局顺利推进，细线化持续领先。 公司积极布局上游产能， 黄丝产能预计于 22Q4投产， 随黄丝、母线产能释放，有望增强原材料供货可靠性及盈利能力。公司围绕光伏切片薄片化、大片化需求持续推动技术创新， 已将产品线径迭代至 33-34μm， 预计目前 38μm 及以下产品出货占比超 80%，技术优势带来差异化溢价，保障盈利能力维持高位。

增量需求价格承受力或超预期，驱动金刚线持续高景气。 10月 24日硅片龙头最新报价持稳，能源局公布 9月国内新增装机环增 21%至 8.13GW，在硅料产出不断增加的背景下， 组件排产持续提升、内需在组件价格高位启动拉货， 反映出 Q4增量需求的价格承受力或超预期，行业 Q4高价位放量趋势明确，有望驱动： 1） Q4量价表现超预期； 2）市场对 2023年行业规模与景气度一致预期的上修 。预计 2023年组件需求有很大概率达到 450-500GW， 需求超预期驱动金刚线持续高景气，公司盈利有望持续增长。

盈利调整及投资建议微调 2022-2024年净利润至 13.74、 16.16、 18.50亿元，对应 EPS 为2.86、 3.37、 3.86元， 维持“买入”评级。

风险提示技术更迭风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险、股东减持风险。

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