交运板块：Q3营收营收小幅增长，业绩同比下滑。2022年前三季度交运板块营业总收入25911亿元（YoY+11%），净利润987亿元（YoY-29%），毛利率为10.86%，净利率为4.78%，ROE为4.89%。2022Q3营业总收入9198亿元（YoY+8%），净利润330亿元（YoY-35%）。其中，分行业看，2022Q3机场、快递板块营收增速领跑，快递板块盈利同比大增。
快递板块：单价维持增长，业绩出现分化。Q3板块营收+36%，净利润+116%。国内疫情修复，2022Q3快递业务量环比改善，累计业务量288亿件，同比增长5%。价格战缓和，主要快递公司营收同比修复明显，2022Q3申通快递营收同比+55%、顺丰控股+45%、圆通速递+25%、韵达股份+19%。盈利端，2022Q3圆通速递归母净利润+223%、申通快递+124%、顺丰控股+89%、韵达股份-35%。
物流板块：成长可期，关注龙头。Q3板块营收+10%，净利润-9%。危化品物流行业供给（仓库、储罐、沿海运力）增长受限，行业龙头获取资源能力强，且伴随监管趋严，尾部公司加速出清，行业集中度有望持续提升。
2022Q3物流公司营收同比增长，密尔克卫+14%、宏川智慧+25%、兴通股份+30%、盛航股份+55%、永泰运+24%、海晨股份+20%。2022Q3物流公司业绩分化，密尔克卫归母净利润+46%、宏川智慧-11%、兴通股份+16%、盛航股份+21%、永泰运+116%、海晨股份+18%。
航空机场：出行环比改善，短期经营仍承压。Q3航空板块营收-3%，净利润-225%；机场板块营收+62%，净利润-86%。2022Q3国内（含地区）民航旅客运输量为8586万人次，同比下降20%，但降幅较Q2的71%大幅减少。熔断标准放松，Q3国际客流同比增长36%，环比增长73%。2022Q3受疫情影响，叠加油价维持高位和人民币汇率贬值，各航司业绩均同比增亏。国内疫情反复，旅客吞吐量受明显影响，机场国际旅客吞吐量仍处于低位。其中机场板块营收大增，主要系上海机场收购虹桥机场等资产，若考虑收购影响统一口径，2022Q3上海机场营收同比-19%，归母净利同比增亏。
航运板块：集运运价回落，油运景气上行。Q3板块营收+3%，净利润+10%。2022Q3CCFI指数平均为2950点，同比下降1.4%；BDTI指数平均为1453点，同比增长141%；BCTI指数平均为1317点，同比增长171%。2022Q3中远海控营收+15%，中远海能+54%，招商轮船+58%，招商南油+98%，中远海特+43%。2022Q3中远海控归母净利同比+7%，中远海能+582%，招商轮船+55%，招商南油+864%，中远海特+62%。
投资建议投资建议推荐成长主线。与复苏主线。1、成长主线：快递价格监管持续，资本开支放缓，业绩有望继续同比改善，推荐顺丰控股；危化品物流监管趋严，行业供给受限，需求端每年仍有增长，龙头企业业绩增长确定性较强，推荐宏川智慧、盛航股份；2、复苏主线：国际增班趋势延续，待疫情得控国际放开，航空业将重回增长，推荐中国国航；伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受拆船、环保、产能等影响受限，建议关注中远海能。
风险提示风险提示疫情影响超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。
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