诺唯赞：收入端快速增长，短期人员扩张影响当期利润

事件：公司发布2022三季报，前三季度实现营收23.1亿元（同比+78.9%），实现归母净利润7.5亿元（同比+36.3%）；单三季度实现营收6.9亿元（同比+48.0%），实现归母净利润1.4亿元（同比-14.3%）。

常规业务快速增长，短期人员扩张影响当期利润。2022年前三季度，常规业务实现收入约7.25亿元（同比+48.2%），2022Q3实现收入2.77亿元（同比+44.3%），常规业务表现亮眼，增长较为迅速；新冠业务方面，前三季度实现收入约15.8亿元（同比+97.7%），2022Q3实现收入4.08亿元（同比+50.6%）。2022年前三季度，公司持续加大研发投入和销售网络建设，进一步扩充公司研发、销售、生产专业人员，新增员工1000余名，但短期有所影响利润，2022Q3公司研发费用为1.13亿元（同比+78.4%），销售费用为1.42亿元（同比+45.0%），管理费用为0.69亿元（同比+45.8%）。2022年前三季度，销售费用率为14.99%，相较去年同期下降0.65%，管理费用率7.86%，同比下降1.19%，研发费用率达11.71%，与去年同期基本持平；毛利率方面，2022年前三季度为72.84%，净利率为32.52%。

加快投资并购步伐，不断完善公司一体化服务能力。2022年7月，公司认购拥有CGTCDMO创新平台的北京希济生物公司8.26%股权；2022年8月取得江苏液滴逻辑生物技术公司合计（高端数字微流控芯片及相关分子检测设备和技术）83.93%股权；2022年9月设立德国VazymeGermanyGmbH。公司持续加大对外的投资收购，以及内部的完善扩张，诺唯赞综合服务能力不断加强，逐步打开长期成长空间。

盈利预测及投资建议。考虑到公司常规业务稳健增长，以及公司加快投资并购步伐不断完善一体化服务能力，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.1/9.6/12.0亿元，对应PE分别为27/25/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；行业政策的风险。

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