冰轮环境2022三季报点评：业绩显著超预期，盈利能力持续改善

事件：公司前三季度实现营收42.97亿元、同比增长10.29%；归母净利润3.29亿元、同比增长41.82%；扣非归母净利润同比增长50.96%。

Q3业绩显著超预期，订单结构优化、盈利能力持续改善。根据公司公告，Q3单季度实现营收16.71亿元、同比增长8.09%；归母净利润为1.50亿元、同比增长47.63%；扣非后归母净利润为1.33亿元、同比增长50.52%。毛利率为23.82%，相比去年同期提升2.9个百分点；净利率为9.39%，相比去年同期提升2.13个百分点。考虑到公司收入增速远远低于净利润增速，毛利率和净利率显著改善，我们判断是由于订单结构优化，带来了盈利能力大幅提升。

行业：冷链景气度持续高企，设备生产企业有望率先获益。1）疫情催化：武汉华南生鲜市场和北京新发地均是冷链生鲜集中地，疫情的催化对于冷链物流提出了更高的标准；2）政策推动：2021年以前冷链物流投资方一般以工商业客户为主，2021年之后在中央和地方政策的推动下，很多政府客户（包括供销总社）作为业主方投资建设冷链物流；3）消费升级：疫情之后，很多普通居民改变了消费习惯，对冷链物流的质量提出了更高要求；4）技术推广：技术层面，安全和环保标准的提升、新技术的加速推广应用，为行业快速发展提供持续动力；多重利好因素提振和催化下，行业景气度有望持续提升，根据我们跟踪产业链的情况，龙头设备企业在手订单均较为饱满，产能排产已经安排至年底。

竞争格局：期待行业洗牌加速，公司龙头地位彰显、价值体现。压缩机行业的特点是：想要做到顶尖品牌和高端产品需要长期积累，但是中低端产品的入门门槛很低，因此行业竞争格局一直较为激烈。近年来，随着原材料价格和人工成本不断上升，行业逐渐体现出洗牌的趋势，集中度有所提升，十四五期间，随着政府客户逐步介入（对设备商整体解决方案的提供能力提出了更高的要求）、行业标准和监管执法力度愈发严格，我们预计行业洗牌有望加速，公司龙头地位和品牌溢价将逐渐体现。

盈利预测与投资评级：我们维持预计公司22-24年EPS分别为0.62、0.89、1.00元，PE分别为19、13、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等

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