从"中华老字号"到退市边缘：*ST萃华的三重危局

8月30日，*ST萃华(002731)连发多条公告。其中，第九次市值退市风险提示公告显示，截至8月28日，公司股票收盘总市值已连续十七个交易日低于5亿元，触及交易类强制退市情形；另一份公告则宣告，公司预计无法在法定期限内披露2026年半年度报告，股票将于9月1日开市起停牌。截至8月28日收盘，*ST萃华报0.85元/股，总市值仅2.18亿元，年内股价累计下跌93.23%。

这家拥有130年历史、2006年便被商务部认定为"中华老字号"的沈阳珠宝企业，正站在A股生涯的悬崖边上。

一、退市风险的三条线

*ST萃华眼下的困境，不是单一原因造成的。定期报告失约、市值持续缩水、监管调查未了，三条线同时压下来，哪一条先落地，决定了它以什么方式退场。

最直观的一条线，是定期报告失约。2026年4月28日，公司公告称，原定于4月29日披露的2025年年度报告及2026年一季度报告无法按期披露，原因是定期报告涉及的部分信息需要进一步核实、补充完善。按照《深圳证券交易所股票上市规则》，公司股票自5月6日起停牌。停牌两个月后年报仍未披露，公司股票于7月7日起被实施退市风险警示，股票简称也由"ST萃华"变更为"*ST萃华"。根据规则，若公司在被实施退市风险警示之日起两个月内(即2026年9月6日前)仍未披露经过半数董事保证真实、准确、完整的2025年年度报告，将触及规范类退市情形，届时深交所将决定终止其股票上市交易。

而眼下最紧迫的，是市值指标。根据上市规则第9.2.1条第(六)项，若公司股票连续二十个交易日收盘总市值均低于5亿元，深交所将终止其上市交易，且因触及交易类强制退市情形而终止上市的股票不进入退市整理期。

8月6日，公司股票收盘价1.88元/股、收盘总市值4.82亿元，首次出现收盘市值低于5亿元的情形。此后市值持续缩水，到8月28日已连续十七个交易日低于5亿元，照这个进度，20个交易日的计数窗口很快就要走完。

至于监管调查，则是最早启动、也最不确定的一条线。公司于2026年2月9日因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，5月6日又收到因未按规定披露定期报告的立案告知书。8月6日，辽宁证监局通报阶段性调查进展，已初步查明公司披露的部分年度财务信息涉嫌虚假记载，可能触及重大违法强制退市情形。一旦后续经证监会行政处罚认定的事实触及该情形，公司将面临最严厉的退市路径。目前调查仍在进行中。

二、年报"难产"的来龙去脉

一切风险的起点，都要追溯到2025年年报的"失约"。

4月28日的公告之后，公司停牌两个月仍未完成年报披露，退市风险警示随之而来。8月19日，公司披露风险提示公告，正式宣告年报难产已成定局，当日股价跌停至1.43元/股，总市值缩水至3.66亿元。公告同时披露了两个关键细节。其一，公司聘请的2025年度审计机构立信中联会计师事务所(特殊普通合伙)于近期被财政部暂停经营业务6个月，公司需要变更审计机构，而变更年度审计机构需经董事会和股东会审议通过，在有限时间内完成这一程序几乎不可能。其二，审计机构在审计过程中发现，公司存货实存数量与财务报表结存数量存在重大差异，且公司尚未提供与收入、成本、其他应付款、合同负债以及合并报表等相关科目的重要审计证据。会计师明确表示，以上事项很可能导致对2025年度财务报表出具非标准审计意见，内控方面则将导致否定意见。

年报难产，又拖累了半年报。公司原定于8月22日披露2026年半年度报告，但因年报涉及的收入、存货等重要事项需要进一步核实补充，变更审计机构事宜也尚未完成，半年报期初数无法确认，公司预计无法在法定期限(8月31日)内披露。按照规则，深交所将于定期报告披露期限届满后次一交易日(9月1日)对公司股票实施停牌，停牌期限不超过两个月；公司股票并将自9月7日起继续实施停牌。

三、从1895到2014：百年老字号的资本之路

看完了退市公告，再回望这家公司的来路，历史底色其实相当厚重。

萃华金店诞生于1895年(清光绪二十一年)，原址位于沈阳城内中街的出颖胡同，毗邻故宫，靠着"货真价实、童叟无欺"的经营理念，在金银业中迅速立足。1934年，萃华为溥仪登基大典承制纯金皇冠冠柱，溥仪胞弟溥杰亲笔题写店名牌匾，这段与皇室相关的过往，成了品牌最独特的历史注脚。1985年，在改革开放背景下，萃华金店正式复业；2004年转制为股份制公司，2008年更名为沈阳萃华金银珠宝股份有限公司。2006年9月，公司被商务部首批认定为"中华老字号"，是当时长江以北首饰行业唯一获此殊荣的企业，其花丝镶嵌工艺还被列入国家级非物质文化遗产。2018年，萃华成为全球首家进驻北京故宫博物院的百年珠宝品牌。

2014年11月4日，萃华在深交所挂牌上市(002731)，主营以黄金饰品为核心的珠宝业务，采用直营与加盟结合的模式，截至2024年底拥有直营店16家、加盟店460家，销售网络遍布全国。上市前后，公司业绩整体处于上升通道，天风证券2025年8月的研报显示，2020年至2024年公司营业收入与归母净利润复合增长率分别为20.4%与65.6%。

四、双主业与实控人更迭

公司命运的转折，几乎与治理结构的变动同步发生。

2022年6月，公司原实控人郭氏家族将所持12%股权转让给陈思伟并放弃表决权，公司实际控制人变更为陈思伟；2023年8月，控股股东正式变更为陈思伟。同一时期，公司开启了多元化布局，2022年宣布跨界收购四川思特瑞锂业51%股权，2023年完成收购，形成"珠宝+锂盐"双主业格局：2024年珠宝板块收入占比约80%、锂盐板块约20%；2025年珠宝业务营收占比72.01%，锂产品及加工业务占比21.73%。

财务数据上，公司2023年实现营业收入45.65亿元，同比增长8.54%，归母净利润1.73亿元，同比增长266.82%；2024年实现营业收入44.38亿元，归母净利润2.17亿元，同比增长25.46%，扣非净利润6357.70万元，同比增长318.96%。2025年8月22日，天风证券首次覆盖并给予"买入"评级，预测公司2025至2027年营收48亿、56亿、67亿元，归母净利润2.5亿、2.9亿、3.4亿元，目标价17.67元，彼时公司股价为13.61元。如今回看，这份研报发布之日，距离证监会首次立案调查还不到半年。

五、资金链与监管调查

业绩高增的叙事之下，公司资金链其实一直紧绷，监管调查也步步深入。

由于资金紧张、流动性短缺，公司子公司出现多笔金融机构贷款逾期违约，主要银行账户被人民法院冻结，股票自2026年2月10日起被实施其他风险警示。2月，因公司银行借款逾期提供连带责任担保，控股股东、实际控制人陈思伟所持公司全部股份(占总股本12%)被司法冻结。同月，证监会因公司涉嫌信息披露违法违规对其立案调查。

监管审查随后从上市公司扩展到相关责任人。8月4日，公司公告披露，控股股东、实际控制人陈思伟，以及持股5%以上股东深圳市翠艺投资有限公司的一致行动人郭英杰，均因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。8月6日，辽宁证监局通报阶段性调查进展，初步查明公司披露的部分年度财务信息涉嫌虚假记载。针对市场的重组预期，公司此前已澄清，目前无正在筹划中的并购重组、实际控制权变更或债转股事宜，未来三个月内亦无相关计划。

六、退市之后

按照目前的规则推演，*ST萃华的退市路径有几种可能，最终取决于哪一类情形最先触发。

如果市值指标先行，公司股票将在连续20个交易日收盘总市值低于5亿元后触及交易类强制退市，深交所直接启动终止上市程序，不进入退市整理期，股票直接摘牌；如果规范类情形先触发，深交所将在公司触及规范类终止上市情形后的规定期限内作出终止上市决定，此后进入为期十五个交易日的退市整理期，整理期届满的次一交易日摘牌；如果证监会调查最终认定触及重大违法强制退市情形，公司将按重大违法路径退市。三类情形之下，公司股票均将在完成相应程序后终止上市，其股份后续可转入全国中小企业股份转让系统代为管理的退市板块继续转让。

从1895年的沈阳金店，到2014年登陆深交所，再到2026年站在退市边缘，*ST萃华的十余年资本市场历程与一百三十年商业史，正走向一个尚未定论的终局。年报能否在最后期限内披露、市值指标何时走完计数、证监会的调查结论如何落地，这三个变量的先后顺序，将决定这家"中华老字号"以何种方式告别A股。对旁观者而言，这份时间表里唯一确定的，是规则本身。

(本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。)