艾可蓝“增收不增利”：主业盈利承压现金流告急，跨界算力面临资金大考

证券之星 夏峰琳

8月25日，艾可蓝(300816.SZ)对外披露2026年半年度报告。财报数据显示：上半年实现营业收入7.06亿元，同比增加35.99%；而归属净利润仅录得3917.18万元，同比下滑11.51%；扣非后净利润2919.31万元，降幅为14.94%。

证券之星注意到，盈利空间持续收窄之余，经营现金流亦由正转负，叠加股东高位减持，公司基本面透出几分隐忧。

值得一提的是，半年报披露当日，公司同步抛出一份算力资源服务长单，合同总金额高达11.09亿元，试图乘AI算力东风打开第二增长曲线。然而，主业盈利承压、债务高企的现实背景下，“环保+智算”双轮驱动的转型故事，能否真正化解当下经营难题，市场仍存有不小疑问。

营收扩张，主业毛利率下探

半年报显示，艾可蓝以发动机尾气后处理与大气环保装备的研发制造业务起家，长期服务于发动机企业和整车厂商，并延伸至在用车、船的尾气治理改造领域，这套业务体系构成了公司稳固的基本盘。不过，最新半年报显示，这家以环保技术见长的企业正面临“规模扩、利润缩”的尴尬局面。

2026年上半年，公司综合毛利率降至20.27%，较上年同期明显下行。进入第二季度，经营压力进一步显现：单季毛利率滑落至19.52%，同比降幅超过11个百分点，环比亦继续走低1.6个百分点。

对于这一局面，公司给出的解释指向两个层面：一方面，营收扩张主要依赖定制化智算服务器组装销售等业务，该类业务体量增长较快，对总收入形成明显拉动；但另一方面，传统尾气后处理主业正承受原材料成本上涨与下游客户压价的双向挤压，产品利差持续收窄；与此同时，新落地的智算组装业务尚处导入阶段，毛利率偏低，增量收入未能同步转化为增量利润，致使整体盈利水平不升反降。

作为公司压舱石的尾气后处理板块，上半年实现营收5.66亿元，占总收入比重高达80.15%，绝对主导地位未被动摇。但其毛利率同比下滑2.96个百分点至20.82%，表明该核心业务的盈利动能正在衰减，公司“压舱石”的支撑效力已不如前。

利润下行的压力，正向现金流端传导。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.47亿元，而去年同期为4966万元净流入，同比降幅高达395.53%。公司解释称，这主要系应收款项融资规模扩大，叠加为匹配业务扩张而增加的备货支出，导致运营资金垫付需求大幅攀升。

费用端亦在同步施压。具体而言，管理费用增幅最为显著，同比上涨31.27%至4107万元；研发费用增长21.93%至2787万元，财务费用小幅上行6.56%。多重成本叠加之下，公司净利率被压缩至7.0%，同比下降约3.44个百分点。

押注算力，转型与资金压力并存

面对主业盈利下滑，艾可蓝将突围希望寄托于AI算力业务。在半年报发布当日，公司同步公告与某头部AI客户A签署算力资源服务合同，含税总金额11.09亿元，服务周期长达60个月。

从业绩贡献角度看，这份大额长单需要在五年时间内逐步履约，折算年均收入规模大约2.2亿元，对整体营收的拉动效果是渐进释放，短期很难直接扭转公司业绩颓势。更关键的是，公司在财报中坦诚，现阶段定制化智算服务器组装业务本身毛利水平并不高，新业务还处在跑规模阶段，盈利能力尚待验证。

回顾过往，这并非艾可蓝第一次向外跨界寻求突破。2021年，公司斥资收购法国ActBlue France SAS，意图借助海外并购快速切入欧洲商用车后处理市场，完成全球化布局设想。但后续受地缘环境变化、海外客户拓展不及预期等多重现实阻碍，收购标的盈利表现不及预期，公司后续对相关资产计提商誉减值，这一轮海外扩张尝试最终未能兑现最初预期。

算力风口也带动了二级市场行情，公司股价自年初48.03元起步一路走高，5月28日盘中触及102.81元的阶段性高点。股价大幅上涨，也给股东减持创造窗口。3月20日公司披露股东减持预披露公告，持股5%以上股东ZHU QING计划在窗口期内，通过集中竞价、大宗交易合计减持不超过236.22万股。5月该减持计划实施完毕，股东持股比例由年初10.88%下降至9.84%。

为支撑算力新业务的落地，公司计划采购高性能算力服务器硬件，采购合同含税总金额预计不超过10亿元。然而，账面资金状况并不宽裕：截至上半年末，货币资金为6.95亿元，看似尚有一定储备，但同期短期借款已达11.62亿元，另有5275万元一年内到期的非流动负债，仅存量短债一项就已超过账面现金，新增采购带来的资金压力不言而喻。

一边是前景充满想象的算力长单，一边是主业盈利走弱、现金流失血、债务攀升的现实，艾可蓝的转型故事还需要时间来检验。新业务能否真正实现盈利兑现，还是会进一步放大资金压力，后续经营表现值得持续观察。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)