Q3营收同比增长 22%，归母净利润同比增长 44%。公司 2022前三季度实现营业收入 39.62亿元，同比+31.53%；实现归母净利润 4.95亿元，同比+35.96%；扣非后净利润 4.77亿元，同比+33.84%；基本每股收益为 1.76元，去年同期为 1.82元。分季度来看，2022Q3公司实现营业收入 13.36亿元，同比+22.07%；归母净利润 1.98亿元，同比+43.55%；扣非后净利润 1.96亿元，同比+44.07%。前三季度营收大幅增长主要系线上渠道营收同比增长，同时第二成长曲线品牌较快增长所致。
毛利率、净利率有所提高，费用率有所上升。2022前三季度公司毛利率有所提高，为 69.43%，同比+4.84pct。费用端，前三季度期间费用率为50.48%，同比+1.45pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 42.93%/5.95%/2.41%/-0.81%，同比分别 +1.03pct/+0.46pct/+0.67pct/-0.71pct。前三季度公司净利率为 12.73%，同比+1.21pct。
提前准备 Q4大促致存货周转速度减慢，经营活动现金流量显著增加。现金流方面，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 7.72亿元，同比上升 57.37%，主要系营业收入同比增长，经营活动产生的现金流入增加所致。存货管理方面，存货增加明显，周转有所减缓，主要系为四季度大促备货所致，前三季度存货为 6.90亿元，同比上升 44.35%，存货周转天数为 126.84天，同比增加 7.01天。
投资建议：公司主要从事化妆品类的研发、生产和销售，致力于打造国货化妆品产业平台。目前线上渠道持续高增长、大单品策略稳健推进，优质产品力逐渐占领消费者心智。随着公司渠道铺开并调整优化、品牌形象深入人心，费用率有望稳步回落，推动盈利能力持续上升。预测公司2022-2024年 EPS 分别为 2.60元、3.25元、4.09元，对应 PE 分别为 63X、50X、40X，维持“增持”的投资评级。
风险提示：行业竞争风险，项目孵化风险，新冠肺炎疫情对经营产生不确定性影响，国际局势的不确定性给供应链带来的不确定性影响。
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