我们看到印度非必需消费品公司的增长空间很大,这要归功于餐厅/家居装修等类别的支出增加,以及市场份额从无组织到有组织的珠宝/零售参与者的转变。印度的连锁餐厅人均消费量仅为中国的1/30,而只有32%的珠宝市场是有组织的参与者。
我们相信Titan可能会在我们的覆盖范围内领先,在222-25E财年的收入复合年增长率约为22%。然而,在当前环境中,现有企业也面临着来自新进入者的日益激烈的竞争,这正在考验其业务周围的护城河。
我们5日启动非必需消费品的名字目前在FY24上以60-100倍的丰富估值进行交易PE,平均溢价约为印度消费必需品的50%。为了支持这些估值,我们认为这些公司需要在未来25年内实现13-21%的收入复合年增长率,基于我们的反向DCF计算。我们更喜欢具有高增长,低竞争风险和强大ROIC组合的公司。我们看到最低风险泰坦(启动购买)鉴于其强大的品牌护城河,从而降低了竞争风险,并有可能在CaratLane(珠宝)等新业务部门中增加规模并扩展到海外。我们看到最高风险大道超级市场(销售)这看到了来自信实零售和新的在线杂货玩家的竞争风险。道信的投资回报率也是最低的,为19%,而其他保险的投资回报率为30-60%。Pidilite(出售)虽然护城河强劲,但增长速度与印度非必需消费品估值不相称,因为其核心粘合剂业务已经占据主导地位,该公司在2015-2020年录得类似快速消费品的8-10%的收入复合年增长率,而其他公司则以15-20%的复合年增长率增长。我们发起亚洲颜料和欢欣鼓舞的Foodworks中立。虽然两者都有很大的增长空间和强大的市场地位,但它们也面临着各自领域日益激烈的竞争。该行业的潜在风险包括由于竞争加剧而导致的亲生产力下降,以及由于通货膨胀加剧而导致的可自由支配消费放缓。