公司发布2022年三季报，前三季度实现收入2.15亿元，同比+31.34%，归母净利润0.34亿元，同比+16.69%，扣非后归母净利润0.29亿元，同比+52.17%。单Q3实现收入0.80亿元，同比+23.86%，归母净利润0.14亿元，同比+2.00%，扣非后归母净利润0.11亿元，同比+37.01%，业绩基本符合预期。
克服疫情不利影响，CRO 业务恢复快速增长作为公司在CGT领域持续发展的基石，公司CRO业务在前三季度实现收入0.43亿元，同比+13.40%，其中Q3实现收入0.19亿元，同比+32.18%。
相比于上半年华东地区疫情过后录得的0.24亿元（同比+2.17%），公司已经摆脱了新冠疫情对CRO业务产生的短暂不利影响，恢复快速增长。
受Q4 新增产能驱动，CDMO 业务有望再度提速CDMO业务作为公司主要的收入增长引擎，在2022年前三季度实现收入1.66亿元，同比+36.87%，其中Q3营收0.59亿元，同比+20.52%。考虑到公司上半年在现有业务基础上新开拓了干细胞、NK细胞和mRNA等业务，且部分项目里程碑受新冠疫情影响延期交付，我们认为部分收入可能会在Q4报表中体现。同时公司Q4将投产临港I期产业基地，并额外新增多条细胞产线，有望带动CDMO业务的新增订单量在下半年保持高速增长。
盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为3.64/6.36/8.32亿元，对应增速分别为42.82%/74.59%/30.85%，CAGR为51.15%；净利润分别为0.78/1.57/2.28亿元，对应增速分别为43.98%/101.59%/44.61%，CAGR为70.97%；EPS分别为0.16/0.32/0.46元/股，对应PE分别为151/75/52X。鉴于行业进入高速发展期，公司打造了产能、技术与客户资源的一体化业务护城河，我们维持“增持”评级，维持目标价25.66元。
风险提示：技术升级迭代；行业监管政策趋严；上游原材料及设备涨价；国内市场竞争加剧；新冠疫情导致停工停产。
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