行情回顾：2022年9月国内CXO公司普遍回调，仅有3家公司股价在9月实现正增长，分别为药康生物（+1.83%）、成都先导（+14.84%）、百花医药（+1.90%）。重点CXO公司的性价比继续保持：近一年来，CXO板块持续调整，目前主要CXO公司的PE已经大幅下调到100X以下。
关键指标：在手订单高速增长提示高景气持续，另外，受新冠事件催化，药明康德、凯莱英大订单为2022年贡献可观收入，下半年仍有大金额待交付，推动业绩全年高增长。
基金持仓：截至2022H1，全基CXO持仓市值2087亿，龙头备受青睐；医药基金CXO持仓1171亿元，关注龙头和特色标的，占全基金CXO持仓的56.12%，医药和非医药基金的持仓占比均衡。
投融资数据：2022年99月生物医药领域，国内发生投融资事件37起，环比减少21.28%；投融资金额3.68亿美元，环比减少71.32%。全球发生投融资事件92起，环比增加5.24%；投融资金额24.92亿美元，环比增加10.84%。
2022年99月医疗器械领域，国内发生投融资事件34起，环比减少2.86%；投融资金额2.35亿美元，环比减少27.47%。全球发生投融资事件75起，环比增加22.95%；投融资金额13亿美元，环比增加44.12%。
审评审批数据：国内99月新药IND、NDA数量同比提升，环比持平2022年99月，新增IND数量为134个（同比+13.6%，环比+0.8%），其中化学药、生物制品、中药IND数量分别为58、69、6个；Q3单季度新增IND数量为374个（同比+34.1%，环比+24.7%），其中化学药、生物制品、中药IND数量分别为181、181和12个。
2022年99月，新增NDA数量为22个（同比+29.4%，环比+0%），其中化学药、生物制品、中药NDA数量分别为13、6、3个；Q3单季度新增NDA数量为68个（同比-4.2%，环比-13.9%），其中化学药、生物制品、中药NDA数量分别为39、CXO行业面临持续调整，看好业绩催化估值修复：当前CXO板块估值仍处在调整过程当中，三季报预增频出，板块内主要标的业绩高增长确定性加强。
药明移除UVL清单，情绪面回暖。年初至今的国际关系担忧10月起有望进一步消除，股价持续调整后估值进入价值区间，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块。
基本面强劲，在手订单充裕。截至2022H1，药明康德在手订单351亿元，同比增长77%；昭衍新药在手订单41亿元，同比增长78%，凯莱英在手订单14.7亿美元，同比增长119%，百诚医药在手订单10亿元，同比增长67%。凯莱英在手新冠大单未交付金额50亿元；博腾股份在手新冠大单未交付金额26亿元。
医药行业政策持续改善，创新药景气度提升，带动CXO板块信心提振，有望迎来估值修复回升。近期出台的医药政策趋于缓和，集采规则逐步完善；创新药医保谈判简易续约规则出台，降幅温和好于预期；叠加创新药领域进展逐步读出，形成催化，处在景气度上行周期。种种迹象表明，行业回暖，利好CXO板块估值回升。
推荐重点关注：（1）龙头CXO，建议关注药明康德、泰格医药、凯莱英和博腾股份；（2）新兴优质赛道：推荐和元生物（已覆盖，增持评级）、皓元医药（已覆盖，买入评级）；（3）模式动物：推荐药康生物（已覆盖，买入评级）、南模生物（已覆盖，买入评级）；（4）仿制药CRO：推荐百诚医药（已覆盖，买入评级）、阳光诺和（已覆盖，买入评级。
风险提示：创新药研发不及预期的风险；投融资缩减风险；新冠疫情带来的不确定性风险；国际汇率变动风险;地缘政治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险。
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