李宁：零售表现亮眼，经营指标稳健

事件：公司发布2022Q3经营情况，报告期内李宁（不包括李宁YOUNG）全渠道零售流水实现同比10%-20%中段增长，其中线下渠道（包括零售和批发）实现10%-20%中段增长、线上渠道实现20%-30%中段增长，线下零售、线下批发渠道分别实现20%-30%低段增长、10%-20%低段增长。疫情反复、消费疲软环境下公司零售额实现亮眼增长。

点评：同店保持稳定增长，门店数量持续扩张。分拆来看，2022Q3李宁（不包括李宁YOUNG）同店实现高单位数增长，其中零售（直接经营）、批发（特许经销商）渠道分别实现中单位数增长、高单位数增长，电商渠道实现10-20%中段增长。公司品牌影响力提升，受益于国潮流行趋势，在疫情干扰下同店收入增长稳定。截止Q3期末李宁（不包括李宁YOUNG）共有门店6101个，前三季度净增166个，其中零售业务、批发业务净增179个、-13个，截止期末李宁YOUNG共有门店1238个，前三季度净增36个。公司注重开店面积、质量，不断优化渠道结构，门店数量保持增长。

经营指标较为健康，库存处于合理水平。在疫情影响环境下公司运营指标仍处于健康水平，22Q3公司库销比同比、环比略有提升，主要由于换季产品备货有所增加，折扣同比低个位数提升，库存动态管理能力较强。公司经营现金流保持稳健，对经销商信用支持较为充分，共同拓展零售市场。因此公司整体库存清理压力较小，未来折扣有望维持较高水平，推动业绩稳健增长。

短期疫情压力较大，公司不断夯实发展基础。短期受新冠疫情扩散、封控政策较为严格等影响，国内主要运动品牌零售额增速相对较低，公司作为国货龙头，提升品牌专业、时尚属性，零售额表现优于国内外主要同行。公司注重功能性产品性能，篮球鞋、跑步鞋零售表现理想，产品结构不断升级，渠道端进一步优化结构，优先开大店、高质量门店，童装品牌不断拓展门店数量，市场份额有望提升。未来服装零售环境有望好转，公司运动业务持续拓展，收入有望保持快速增长。

投资建议：公司运动产品竞争优势明显，近年来品牌势能持续向上，产品设计、性能获得更多年轻用户群体认可，市场份额有望提升。未来公司将进一步优化产品专业性，受益于国潮趋势，业绩增长确定性较强。

目前公司股价相对于22年Wind一致预期仅26倍PE，建议重点关注。

风险因素：行业竞争加剧、疫情影响超预期、终端库存积压、产品设计不符合潮流等风险。

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