景气度边际下行，但基本面仍保持稳定。（1）银行基本面边际有所承压。
上半年42家上市银行利润增速7.5%，较一季度利润增速8.5%回落1pct，在二季度疫情、降息以及房地产风险暴露的背景下，景气度边际回落；（2）绝对盈利增速依然保持稳定。7.5%净利润增速仍是2017年以来较高水平，且相较于2020年疫情期间银行利润深度负增长，今年上市银行整体利润增速没有出现大起大落，这得益于上市银行不断做实资产质量，尤其是2020年加速出清存量风险。
银行间分化加大，差异化经营拉开个体差距。自2017年第一轮业绩分化以来，上市银行的业绩差距在不断拉大，并且2020年之后的疫情进一步加剧了分化程度。此前大部分银行业绩增速基本分布在5%-20%区间，而今年上半年利润增速最高的超过30%、增速最低的为-13%。1H22盈利增速超过30%的有4家（江苏、杭州、成都、无锡，都是小而美的城农商行），盈利增速20%-30%的有7家，业绩负增长的有2家。业绩分化的背后，是区域经济、信贷需求、存量风险是否出清的差异。
规模扩张加快，贷款靠对公支撑，存款活期占比下降。1H22上市银行生息资产规模同比增长10%，较一季度加快1.3pct。（1）资产端：主要靠对公贷款支撑，零售贷款疲软：A、新增对公贷款的比例提升至68%（1H21为64%），拉动整体贷款增长；B、零售贷款增速下降，1H22零售贷款同比增长8%，较2021年增速降4pct，主要是信用卡和按揭贷款增长缓慢；（2）负债端：存款保持稳健增长，同比+10.1%，部分银行理财产品破净，追求稳定且较高收益的理财资金转入了银行的定期存款产品，在扩大了存款规模的同时，也导致存款定期化的趋势更加明显。
受降息影响，二季度净息差环比下行9bp。2Q22负债端成本率环比基本保持稳定，主要拖累是资产端。（1）资产端：A、贷款方面，让利实体经济导向延续，以及5年期LPR、首套房贷利率下限下调，导致新发放贷款利率持续走低；B、投资方面，二季度市场利率明显下行，银行债券投资收益率出现大幅度下滑，同时地产风险不断暴露，收益率较高的自营非标规模压缩，导致上市银行生息资产收益率较大幅度下行；（2）负债端：负债成本率环比上升1bp，同业负债成本与存款成本一降一升，主要是定期化导致存款成本有所上升。
受资本市场大幅波动影响，代销基金收入下滑拖累财富管理业务。2Q22上市银行手续费及佣金净收入同比-2.9%，环比降3.5pct，由于年初以来股票市场大幅波动，代销基金收入下降拖累财富管理收入表现，1H22招行、平安财富管理手续费收入同比分别下降3.7%、17%，其中代销基金收入同比分别下降44.7%、29.3%。往后看，随着去年上半年手续费收入高基数消退，以及股票市场触底企稳，未来手续费收入增速有望逐渐回暖。
上市银行资产质量保持稳定，不同银行之间资产质量分化比较明显。在疫情和地产风险扰动下，2Q22不良净生成率环比有所抬升，但在加大核销处置力度后，不良率环比仍实现持平，整体资产质量并未出现较大波动，拨备覆盖率也保持平稳。不同类型银行间资产质量有所分化，城商行、农商行这些中小银行资产质量在改善，而股份行、国有行等大中型银行资产质量出现波动，造成分化的原因主要在于消费贷款、房地产贷款的占比差异。
投资建议：当前银行板块估值仅0.6x22PB，为历史低位，从机构持仓比例来看，2Q22银行股持仓比例只有2.69%，也是极低的持仓水平。未来一旦对银行业的风险预期出现改善，银行股估值修复的弹性较大，个股方面推荐平安、宁波、常熟、邮储、兴业。
风险提示：疫情继续扩散、经济失速、资产质量恶化、息差大幅收窄。
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