银行业上市银行2022年三季报前瞻：盈利增速继续分化_股票频道

预计 2022年三季报上市银行盈利增速继续分化：优质城农商行业绩有望保持高增，全国性银行营收边际承压。重点推荐南京/平安/兴业/宁波。

业绩前瞻

（1）行业前瞻：预计 22Q1-3归母净利润增速基本平稳。主要考虑 2022年下半年经济呈现弱修复特征，信贷增长和资产质量稳定。预计 22Q1-3营收增速环比略降，基数效应导致息差对营收增速的拖累加大，而其他非息收入的贡献边际下滑。

（2）分类判断：预计 22Q1-3银行间业绩表现分化，优质城农商行营收、盈利有望保持高增。预计 22Q1-3国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润增速分别较中报持平、+0.3pc、+0.7pc、-0.3pc 至 6.0%、8.9%、15.8%、13.9%，预计营收增速分别较中报-0.3pc、-0.4pc、-0.2pc、-0.4pc 至 4.9%、2.4%、9.8%、4.1%。主要基于：部分中小行如江浙区域的优质城农商行，充分受益于经营区位强劲的经济增长韧性、信贷需求，同时大部分城农商行下半年投放以收益较高的零售和小微贷款为主，贷款结构的调整有望支撑息差企稳乃至回升，营收、利润增速有望保持高增。此外，预计股份行 22Q1-3利润增速修复较弱，主要受疫情多点散发、地产销售依然承压等因素影响。10月以来疫情反复，后续需重点关注各地疫情、消费需求、地产销售和房企风险的变化。

驱动因素

（1）规模：各类银行资产增速分化明显。根据银保监高频数据来看，8月末商业银行规模同比增速较 6月末提升 0.2pc 至 10.8%，8月末大型银行、股份行、城商行、农村金融机构规模同比增速分别较 6月末+1pc、-0.7pc、-0.1pc、-0.3pc 至 12.8%、7.0%、9.9%、10.6%，国有行资产规模扩张动能最强。展望未来，随着房贷利率下限放宽、政策性工具落地等刺激政策效果显现，中小银行资产投放动能有望修复。

（2）息差：预计 Q3单季度息差环比 Q2下降 1bp，Q4息差有望边际企稳。受益于存款成本改善和零售小微投放发力，22H2息差降幅有望较 22H1收窄。

（3）非息：①中收：预计 Q3中收增速环比小幅修复，主要基于去年 Q3中收基数低以及消费回暖带动信用卡业务修复。22Q1-3累计新发基金规模同比增速较22H1回升 6pc 至-52%，但仍然同比大幅下滑，预计理财及代销业务中收依然承压。展望未来，预计中收对营收的贡献仍然有限，重点关注疫情变化、消费恢复以及资本市场变动情况。②投资：预计 Q3非息增速环比下滑，根据浙商证券总量团队观点，下半年债券市场延续震荡的行情，预计 2022年全年其他非息收入对盈利的贡献较 2021年下降。同时考虑到各家银行投资能力存在差异，预计各家银行其他非息收入增速分化。

（4）减值：预计 Q3、Q4不良压力边际缓解，资产质量有望企稳。银行资产质量主要压力点边际缓解，具体来看：①零售方面，消费回暖经济修复，零售资产质量预计稳定；②地产方面，地产放松政策加码，多地设立地产纾困基金，预计地产不良暴露速度趋缓。同时近几年银行不良持续出清，22Q2末商业银行不良率较22Q1末-2bp 至 1.67%，22Q2末商业银行拨备覆盖率较 22Q1末+4pc 至 204%，拨备水平处于历史高位，风险抵补能力较强。

投资观点地产悲观预期已经纳入估值，建议用优质银行股置换现金仓位。①估值角度：银行估值处于历史低位，对于地产的悲观预期已经纳入银行股估值当中。②策略角度：市场波动加大背景下，低估值、低波动率的银行股成为好的选择。③基本面角度：稳增长持续发力，地产政策持续优化，预计经济将继续呈现弱修复态势。

买银行=买入经济的正向期权。个股推荐：南京银行/平安银行/兴业银行/宁波银行。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。