安踏体育：Q3环比改善，迪桑特和可隆表现超预期

事件概述公司公告 2022Q3运营数据：Q3主品牌/FILA/其他品牌同比为中单位数正增长/10-20%低段正增长/40-50%正增长符合预期，较 Q2增速提升（Q2主品牌/FILA/其他品牌同比为中单位数负增长/高单位数负增长/20-25%正增长）。

分析判断:

主品牌、FILA 如期恢复，Q3主品牌/FILA 分别同比中单位数增长/10-20%低段正增长。

（1）主品牌较 Q2（中单位数负增长）加速，在 21Q3奥运会高基数及 9月疫情扰动下仍实现了中单位数增长。

（2）FILA 收入恢复至两位数增长，我们分析主要来自线上高增长。

（3）其他品牌依然维持较快增长，我们分析主要由于 KOLON品牌受益于疫情后露营需求火爆。

投资建议我们分析：

（1）目前市场主要担心公司库存问题，特别是 FILA 库销比偏高，我们判断双十一公司可能加大去库存力度；

（2）从国庆销售情况来看，目前疫情扰动仍在，下半年存在一定压力，但冷冬有望带动冬装销售；

（3）下半年仍存在控费空间，AMER 有望贡献利润。维持盈利预测 2022/2023/2024年收入 570/672/783亿元，归母净利 83.6/105/127亿元，对应 EPS3.08/3.88/4.68元，2022年 10月 17日收盘价 81.75港元对应 PE为 24/19/16X，维持“买入”评级，中长期看好公司份额提升、品牌运营能力以及迪桑特、KOLON 等加速成长。

风险提示疫情风险、库存高企风险、系统性风险。

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