金属和矿业：尽管存在更广泛的盈利风险，但仍出现了价值洼地。调高FMGAU的评级，调低HNDLIN的评级

我们对高收益金属和采矿业的近期盈利前景保持谨慎，这反映了（1）我们对中国增长放缓的持续担忧。

(2)需求疲软和能源价格上涨将限制欧洲的现金流，以及(3)随着美国公司处理高成本库存，利润率出现压缩迹象。

优先定位进入3的时候结果由于我们近期谨慎,我们主张在第三季度的业绩中保持保守的定位特别是在那些现金流可能被承诺的投资进一步限制的领域。因此，我们维护一个表现评级美国钢铁(X)由于投入成本仍然很高，钢铁价格的增量（尽管比较温和）下行风险可能挤压利润。然而，我们不再看到XCDS的重大下行风险，相对于债券而言，XCDS已经大幅扩大。在铝方面，我们将Novelis(HNDLIN)的评级从"跑赢大盘"下调至"一致"。考虑到成本上升的风险和资本支出的增加，收紧现金流。

然而,我们认为最近整个行业的债券价格调整为特定信贷创造了更有吸引力的进入点这些公司拥有有利的现金流前景，或对该行业的不利因素有更强的抵御能力，而不是在定价中反映出来的。具体而言，我们升级Fortescue(FMGAU)超越内联(在我们4月份将其评级提升至"一致"后，我们认为其在战略上的不确定性不断增加，导致其全年表现疲软，而我们认为其提供的现金流弹性在疲软的宏观环境中会变得更加抢手。我们是Outperform-ratedConstellium(CSTM)因为它的对冲账目提供了一些保护，以抵御欧洲的能源成本上涨（正如ARNC在9/14的指导意见中指出的，这一直影响着同行），其适度的资本支出应支持其现金流前景。

在基本金属和贵金属信贷中，估值也有所下降，正在开展或计划开展重大资本支出项目的信贷--如CoeurMining（CDE）和Hudbay（HBMCN）--通常比那些已经超越资本支出的信贷经历了更多的下跌--最明显的是。

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