德方纳米：铁锂龙头产能持续扩张，领先布局锰铁锂

事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入75.57 亿元，同比增长492.89%；实现归母净利润12.80 亿元，同比增长847.44%，毛利率为27.81%，同比+6.15pct。

点评：Q2盈利环比有所回落。2022H1公司毛利率为27.81%，同比+6.15pct，净利率16.94%，同比+6.47pct。Q2实现营业收入41.8亿元，同比增长446.91%，归母净利润5.18亿元，同比增长514%；毛利率22.19%，同比-2.39pct，环比-11.87pct，净利率12.06%，同比+0.59pct，环比-10.94pct，Q2上游锂盐价格涨幅缩小，由库存、采购协议带来的收益减少，盈利环比回落。

产能加速建设保障龙头地位。德枋亿纬年产10 万吨磷酸铁锂正极材料生产基地项目顺利完成建设，并于2022 年5 月进入试生产阶段，宜宾德方时代年产8 万吨磷酸铁锂项目、曲靖德方年产11 万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目、曲靖德方创界年产2 万吨补锂剂项目预计将于今年第四季度及明年第一季度陆续投产，公司规模优势进一步凸显。

补锂剂和磷酸锰铁锂投入产业化建设，具备性能优势。公司在新型磷酸盐系正极材料及补锂剂材料开发方面取得了技术突破，新型磷酸盐系正极材料具有更高的电压平台，可以显著提升电池的能量密度，保留了高安全性和低成本等优势，具备更为优异的产品性能和市场竞争力；公司开发的补锂剂材料可以大幅改善正极材料的能量密度和循环性能，使用难度小，应用领域更广。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是244.35、336.09、380.64亿元，同比增长404.7%、37.5%、13.3%；归母净利润分别是18.57、26.10、32.72亿元，同比增长132.0%、40.6%和25.4%。8月25日股价对应2022-2023年PE分别为34、24倍，维持“买入”评级。

风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。