东鹏饮料：收入增势良好，全国化持续推进

公司于10月12日发布业绩预告，预计22Q1-3实现营收65.37-66.46亿元，同比+17.57-19.52%；归母净利11.40-11.76亿元，同比+14.49-18.11%；扣非归母净利10.50-10.71亿元，同比+8.73-10.91%。其中预计22Q3实现营收22.46-23.54亿元，同比+19.58-25.36%；归母净利3.86-4.22亿元，同比+20.45-31.71%；扣非归母净利3.35-3.56亿元，同比+9.71-16.61%。

经营分析Q3收入略超预期，扣非符合预期。

Q3天气热于往年，饮料需求旺盛。我们预计，Q3广东省内有增长，趋势环比H1向好；省外持续开拓终端网点，冰柜投放+产品冰冻化提升产品自点率和单点产出。

Q3非经常性损益约0.5-0.65亿元（或来自投资收益、公允价值变动收益），扣非净利率同降1+pct至15%，我们预计：1）PET、白砂糖等价格虽环比降低，但公司成本仍有不小压力，预计毛利率同比降幅在收窄；2）费用投放收缩，且21Q3额外有0.33亿元上市专案推广费（占收入1.8%），以及上市酒会、路演费用。Q3并未延续Q2扣非净利率改善的态势（Q2同比+0.4pct），或系：1）疫情态势边际向好，费用投放缩减力度在减小；2）预估21Q2上市专案推广费0.67亿元（占收入3.4%），21Q3仅占收入1.8%。

盈利预测展望未来，疫情好转带动需求恢复，金罐持续铺货，叠加原材料及包材成本压力环比减弱，业绩改善可期。预计22-24年收入增速20%/25%/22%，利润增速17%/29%/24%，EPS为3.48/4.50/5.58元，对应PE为38/29/24X，维持“买入”评级。

风险提示疫情反复风险，区域市场竞争加剧风险，省外扩张不及预期，食品安全问题。

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