好太太:智能化升级推进，毛利率环比改善

事件：公司公告中报，2022年上半年实现营收6.23亿元，同比+7.62%；归母净利润1.04亿元，同比-18.80%；扣非后归母净利润1.07亿元，同比+0.68%。Q2单季度实现营收3.79亿元，同比+3.00%；归母净利润0.58亿元，同比-29.81%；扣非归母净利润0.66亿元，同比-7.70%。

点评：智能家居产品收入增速亮眼，多元引流体系强化驱动线上渠道快速增长。1）分产品来看，2022H1公司智能家居产品实现收入5.08亿元，同比+20.21%，H1实现销量45.02万套，同比+9.01%，均价1127元/套，同比+10.27%；晾衣架产品实现收入0.98亿元，同比-30.9%，晾衣架产品实现销量33.67万套，同比-36.42%，均价290元/套，同比+8.69%；其他产品收入0.12亿元，同比-5.1%。公司持续推进产品结构向智能化升级，H1产品均价有所提升2）分地区来看，南区实现收入1.48亿元，同比-16.38%，北区实现收入1.11亿元，同比-4.81%，电商业务实现收入3.58亿元，同比+26.79%。公司线下渠道推行省运营平台，加上渠道加大资源投入，多平台覆盖线上消费者，更好地实现线上线下融合，H1电商渠道实现较快增长。

毛利率环比改善，持续进行研发投入推进产品迭代升级。1）毛利率方面，H1综合毛利率为44.09%，同比-1.13pct。单Q2综合毛利率为44.56%，同比-1.83pct，环比+1.21，由于产品结构升级、智能产品占比提高，叠加原材料价格有所回落因素，毛利率环比改善。分产品来看，智能家居产品/晾衣架产品/其他产品毛利率分别为45.79%/36.12%/36.17%，同比分别变动-0.93pct/-7.12pct/+22.22pct；分地区来看，南区/北区/电商毛利率分别为43.05%/41.87%/45.18%，同比分别变动3/0.24/-4.64pct。2）费用率方面，H1公司期间费用率为21.44%，同比+1.05pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.22%/5.98%/3.30%/-0.76%，同比分别变动+0.71pct/+1pct/+0.42pct/-0.66pct。单Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动+0.26pct/+0.30pct/+1.38pct/-0.49pct，H1公司加大电商平台推广、广告费用投入，销售费用率提升，由于长期资产增加，公司管理费用率提升，新产品、新项目直接投入增加导致研发费用率提升。

3）净利率方面，H1公司归母净利率为16.65%，同比-5.42pct，Q2单季度归母净利率为15.40%，同比-7.28pct。4）现金流方面，H1经营活动现金流净额为0.21亿元，同比-74.77%，Q2单季度经营活动现金流净额为1.15亿元，同比-8.02%。

盈利预测与投资评级：公司为智能晾晒行业龙头企业，产品不断更新迭代、向智能化升级构建公司核心竞争优势，进一步向产品套系化、智能化发展，随着公司线下渠道省运营平台的推广、线上多元营销网络的构建，长期看好公司发展，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.20亿元、3.77亿元、4.44亿元，同比分别增长6.5%、18.0%、17.8%。目前股价对应2022年PE为18x。

风险因素：市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。