宁德时代：业绩超预期，盈利能力修复明显

22年 10月 10日公司预告 1-3Q22业绩。1）1-3Q22，公司预计实现归母净利润 165-180亿元，YoY+112.87-132.22%；预计实现扣非归母净利 150-165亿元，YoY+127.15-149.86%。2）单 Q3，公司预计实现归母净利润83.32-98.32亿元，YoY+155.01-200.91%，QoQ+24.82-47.29%；预计实现扣非归母净利 79.49-94.49亿元， QoQ+30.86-55.55%。业绩超预期。

经营分析

1、公司业绩超预期主要系电池业务量利提升。1）量：公司三季度出货预计在 80GWh 以上，环比提升 50%；其中动力电池预计出货 70-75GWh，QoQ+60%， YoY+168%；储能电池预计出货 12-14GWh， QoQ+44%，YoY+490%。2）利：据公司公告，三季度公司产销量明显提升，推动公司盈利规模快速增长；我们预计公司来自于大客户调价和储能电池毛利率修复持续，动力电池毛利率预计提升至 20%以上（1H22/2Q22=15%/19%），储能电池毛利率改善至 10-15%左右（1H22/2Q22=6.4%/7.5%），兑现此前盈利修复预期。3）锂电材料&其他业务：预计公司锂电材料、专利授权费、回收等业务在三季度贡献利润为 25-30亿元（与电池主业呈固定比例）。

2、盈利修复顺利，仍有提升空间。3Q22，公司动力电池单位净利预计修复至 0.08-0.1元/Wh 左右，Q2起实现扭亏转盈，盈利能力超预期。储能电池历史单位净利在 0.1元/Wh 以上，预计仍有较大提升空间。随着原材料成本持续下降、电池整体价格传导持续推进等，公司盈利能力预计持续改善。

3、成本优势保持，核心技术出海。公司供应链管控能力领先（如长期 30%-40%以上锂资源自供）+布局邦普回收+自研组件降本，保障长期成本优势。

此外，公司 LFP+CTP 技术批量出海、M3P 技术进入特斯拉、46系大圆柱突破宝马等，技术出海增强公司国际产业链话语权，龙头地位始终保持。

投资建议预计 22/23年归母净利为 280/422亿元，对应 PE 为 34/23X，重点推荐。

风险提示新能源汽车销量不及预期、公司产能扩产不及预期、电池安全事故等。

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