白酒：中秋&国庆是传统的消费旺季，背后的支撑在于节庆团聚下的礼品、宴席、聚饮消费。从消费力复苏传导路径来看，我们延续此前对消费场景恢复、消费情绪回暖、消费力释放该逻辑链条的判断。结合多地调研反馈，我们认为疫情防控背景下区域间管控分化明显，分价格带产品对应消费场景的分化也导致各品牌酒企表现的参差。整体而言，我们认为国庆旺季在预期内收官，对于高端/次高端的强势名酒动销稳中向好，地产龙头凭借区域alpha亦取得明显动销增长。分场景看，宴席及聚饮消费多地反馈向好，但个别区域由于封控原因仍有部分动销缺口。此外，渠道及终端“谨慎”的情绪较前期更为明显，对于现金流的重视度提升。考虑业绩确定性及酒企的保留手段/议价能力，我们仍首推高端酒及子赛道龙头，关注弹性品种的边际变化。
啤酒：1）陈列：中高档主力单品已全国化布局，并占据核心货架。勇闯、喜力、雪花纯生等在多地有堆头，全麦白啤铺货进度好于预期。高端第二梯队尚在培育，华润的黑狮白啤、马尔斯绿存在与勇闯的搭赠，红爵在厦门的堆头紧靠喜力、百威，大容量桶啤、原浆成新风尚。2）促销：淡季力度普遍弱于其他大众品，百威红罐积极开展世界杯促销。3）价盘：前期提价传导顺畅，青岛经典已贴近次高档价格带；红乌苏价格环比春节下降0.5-1元、但同比仍上涨。4）库存：全国性大单品普遍在3个月以内，Q3业绩具备确定性和弹性，环比加速可期，Q4关注世界杯催化+成本改善。
预调酒：微醺占据货架正中醒目位置；清爽基本实现覆盖，推广力度明显加强，大量连包堆放在货架下方，存在独立堆头和额外满减折扣；强爽在多地并未陈列，或系：动销紧俏而缺货，覆盖广度也有待提升。RIO整体价盘稳定，对比三得利、真露、本味等有价格优势。贝瑞甜心与RIO贴身竞争（规格包装相似、货架陈列相近、共同形成堆头），多地出现5折优惠。
乳制品：从调研情况来看常温液奶动销情况略有承压，主要是大单品的货龄都有小幅增加，此外我们发现伊利的金典和安慕希终端售价相比7月有小幅提升。但是鲜奶的货龄表现有明显提升，铺货面来看光明和伊利鲜牛奶的覆盖率最高。奶酪整体承压明显，常温和低温的货龄都有一定压力。结合调研数据来看，液奶Q3有环比改善的趋势。乳品需求整体来说相对坚挺，预计两强全年收入增速依然可保持在双位数左右。利润端预计净利率仍会有小幅提升。当前板块龙头安全边际较强，建议把握底部机会。
休闲食品：从调研情况来看，洽洽、甘源和盐津的终端动销情况和之前相差不大，都相对稳定，洽洽8月的提价传导比较顺利，商超的终端价格已经有所反应。从基本面来看，洽洽的瓜子一直表现稳健，三季度以来坚果也有明显的修复；盐津、甘源因为低基数和自身新品放量，增速相对较高。结合当前的估值水平，重点推荐洽洽食品，基本面稳健+估值较低，存在比较确定的修复空间。
调味品：从各地商超的反馈来看，传统调味品提价执行力强且价盘相对稳定。复合调味品中火锅底料逐步进入旺季，促销力度较大，形式多为直接降价，而中式复调基本原价销售。从动销情况来看，传统调味品中海天部分产品在华东地区货龄较长，而千禾、中炬货品相对新鲜。复合调味品中天味好人家系列货龄改善明显，颐海全品类仍然保持动销良性。从竞争格局来看，复合调味品杂牌出清，但地域性小品牌仍有大面积陈列，竞争格局仍然激烈。建议关注后续需求恢复及动销改善情况。
风险提示：疫情反复的风险、行业竞争加剧的风险、食品安全风险。
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