欧普照明：短期承压，运营提效静待盈利好转_股票频道

业绩总结：公司发布 2022年半年报， 2022年上半年实现营收 33.6亿元，同比下降 15.2%；实现归母净利润 2.9亿元，同比下降 34.4%。 Q2单季度实现营收19亿元，同比下降 13.7%；实现归母净利润 2.2亿元，同比减少 27.1%。

疫情扰动，营收增速承压。分渠道来看，疫情影响下公司物流受限叠加线下门店客流量减少，公司家居渠道预计有所下滑。商照渠道来看，一方面房地产景气度下行影响公司业务需求，另一方面疫情影响下部分项目延期，公司商照业务营收增速承压。电商渠道来看，公司不断优化电商渠道产品结构，加快推进线上渠道转型，业务调整期间电商渠道营收增长暂时性下滑。预计随着电商渠道变革结束，公司线上收入有望重回稳健增长阶段。海外业务来看，公司积极推进全球化布局，上半年海外业务保持了稳健的增长。

运营提效费用优化，静待盈利好转。报告期内，公司综合毛利率为 32.1%，同比下降 5.5pp。其中 Q2单季度毛利率为 32.6%，同比下降 5.1pp，环比提升 1.2pp，公司毛利率呈现一定的修复迹象。费用率方面，公司加强了数字化改革，提升了运营效率，费用率有所优化。销售费用率为 16.1%，同比下降 3.9pp；管理费用率 8.7%，同比提升 1.3pp；财务费用率为-0.6%，同比下降 0.8pp，主要系人民币贬值，本期汇兑收益增加所致。综合来看，公司净利率为 8.5%，同比下降2.6pp，其中 Q2单季度净利率为 11.7%，同比下降 2.2pp，环比上升 7.4pp，盈利能力环比改善。未来随着原材料价格逐步回落，叠加公司内部运营提效，预期公司盈利能力稳步向好。

精细化渠道运营能力，巩固核心竞争力。面对疫情反复带来的挑战，公司积极应对，持续优化渠道运营能力。

（1）家居渠道方面，公司通过线上直播、微信爆破帮助零售经销商蓄客引流；同时，公司开发超过 20门营销课程，通过线上培训赋能线下门店。报告期内，超 900家门店具备了解决方案能力。

（2）商照渠道方面，公司持续提升客户服务能力，提供个性化定制服务；拓展标杆项目，加强头部企业合作。

（3）电商渠道方面，公司加强线上智能化产品的布局，上半年线上核心产品的智能化占比超过 30%。

（4）推进全球化布局，公司持续拓展海外商业连锁、教育领域等相关业务，在越南，伊拉克，荷兰等多国家多行业斩获标杆项目。

盈利预测与投资建议。公司作为照明行业龙头，渠道变革运营提效，预计公司2022-2024年 EPS 分别为 1.23元、 1.42元、 1.61元，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险。