华帝股份：新兴品类增速亮眼，工程渠道改革成果初现_股票频道

事件：2022H1公司实现营业收入 28.03亿元，同比增长 5.41%；归母净利润 2.41亿元，同比增长 0.89%；扣非归母净利润 2.28亿元，同比增长 0.64%。

其中 22Q2公司实现营业收入 16.79亿元，同比增长 4.43%；归母净利润1.62亿元，同比下滑 0.02%；扣非归母净利润 1.54亿元，同比下滑 1.00%。

传统厨卫稳步复苏，新兴品类打造新增点。分品类来看，2022H1公司多元品类战略成果显著。核心品类贡献营收比重达 81.07%，稳定支撑业绩基本盘。烟机、灶具、热水器分别实现营收 9.89亿元、7.09亿元、5.75亿元，分别同比变化-1.01%、8.86%、12.56%。新兴品类推陈出新，迅速占领市场，创造业绩新增点。其中电蒸箱、集成灶、净水器发展迅速，分别实现营收 0.04亿元、0.35亿元、0.36亿元，同比增长 32.09%、57.71%、18.27%。

优化渠道管理应对挑战，静待行业触底反弹。分渠道来看，国内线下渠道营收为 12.04亿元，同比增长 0.20%；线上渠道营收为 8.40亿元，同比增长 4.06%；工程渠道营收为 2.77亿元，同比增长 27.02%；海外渠道营收为 4.59亿元，同比增长 12.63%。今年以来，受国内疫情局部反复叠加地产链疲软影响，厨电行业进入调整期。公司积极应对挑战，深入推进渠道多元化、年轻化，整合优势资源，助力渠道全面发展；同时推动精细化运营管理、风控管理，强化竞争优势。

盈利预测：我们预计 2022-2024年实现归母净利润 4.93亿元、5.64亿元与 6.44亿元，对应当前股价的 PE 为

10、9和 8倍，维持“买入”评级。

风险提示：地产周期反转不及预期；下沉市场渗透不及预期；管理能力改善不及预期；原材料价格压力缓解不及预期。