事件：布公司发布2022年半年度报告，22H1公司实现营收135.32亿元，同长比增长9.73%；实现归母净利润33.93亿元，同比增长1.21%；实现扣非归润母净利润32.93亿元，同比增长1.32%。其中，22Q2公司实现营收63.22亿亿长元，同比增长22.19%；实现归母净利润15.64亿元，同比增长11.79%；实润现扣非归母净利润15.02亿元，同比增长10.85%。
点评：22Q2营收增长超预期。分品类来看，22Q2酱油/调味酱/蚝油同比增长分别为17.1%/3.9%/12.0%，酱油和蚝油品类表现相对较强，调味酱品类增长仍然乏力。分渠道来看，22Q2线上和线下渠道收入同比增长分别为19.4%/57.5%，线上渠道高增长主要由于公司积极发展新零售渠道。
分区域来看，东部/南部/中部/北部/西部区域同比增长分别为5.9%/27.3%/20.9%/28.1%/19.6%，东部区域增速较慢，主要由于受到疫情影响。
22Q2利润端仍承压。22Q2毛利率为34.9%，同比下降2.2个百分点，我们预计主要由于原材料成本上涨。单二季度看，销售费用率为4.7%，同比下降0.5个百分点，我们预计主要由于疫情期间广告宣传投入和人工成本减少。毛销差为30.2%，同比下降1.7个百分点。管理费用率为1.6%，同比下降0.3个百分点，主要由于规模效应提升。研发费用率为3.2%，同比增长0.8个百分点，主要由于加大研发投入。归母净利率为24.7%，同比下降2.3个百分点。
盈利预测与投资评级：短期国内疫情多点爆发，消费需求疲软，叠加原材料超预期上涨，公司经营压力加大。面对不利环境，上半年公司加快新产品、新包装的推出，开发新零售等渠道，始终坚定发展信心。我们预计公司22-24年EPS分别为1.55/1.88/2.16元，对应PE分别为50.49/41.73/36.24倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格上涨超预期；行业竞争加剧；疫情反复。
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