朝聚眼科：利润亮眼，区域眼科龙头未来可期

事件：2022年8月29日公司发布中报，报告期内公司实现营业收入532.7百万元，同比增长6.5%；实现毛利244.3百万元，同比增长7.4%；实现纯利101.8百万元，同比增长29.4%；净利率19.1%。期末现金净增加额157.3百万元。

点评： 净利润增速亮眼，消费眼科扎持续深耕，连锁布局可期上半年在疫情多地散发的影响下公司依旧实现强劲的业绩韧性，截至目前，公司共有18家眼科医院和25家视光中心，覆盖5个省及自治区，持续扩大版图。

公司通过优化营销活动、拓展线上媒体渠道、强化客户管理以提高用户粘性等多种手段保持业绩增长，实现纯利101.8百万元（同比+29.4%）、经调整净利润103.3百万元（同比+4.8%），盈利能力持续增强。

拆分收入结构，2022年上半年公司消费眼科服务收入291.05百万元（占比54.6%），毛利率50.4%；基础眼科服务241.69百万元（占比45.4%），毛利率40.4%。公司持续深耕消费眼科服务（屈光、近视、视光等）领域，业绩受医保相关政策小，增长确定性高。

科教研一体化发展，雄厚医师团队吸引患者截至2022年上半年，公司共有全职医护人员1015名，其中医师207名（其中全职医师共178名）、护士449名、其他专业人员359名，医师资源丰富。此外公司与内蒙古科技大学包头医学院合作设立视光学本科，为公司医师资源提供长期储备。

投资建议：维持“买入”评级公司为华北地区民营眼科医疗行业龙头，眼科医疗服务市场的蓬勃需求和优质医疗资源的紧缺为公司提供广阔发展空间。我们看好公司布局消费眼科带来的业务高增长的可能，旗下医院的集群化运作进一步提高公司运营及扩张效率。我们预计公司2022~2024年将实现营业收入1251/1560/1934百万元，同比+25.15%/24.65%/23.98%；实现净利润217/275/345百万元，同比+33.88%/26.86%/25.52%；对应PE 11.01/8.68/6.92x。维持“买入”评级。

风险提示政策变化风险；医师及雇员留存风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险。

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