商贸零售行业北美渠道近况跟踪报告：消费预期逐步修复，被掩盖的OPE投资机会

上周北美多家渠道商发布二季报，总体二季度情况好于预期。

北美渠道商业绩存韧性，部分上调指引家得宝，Q2营收 437.92亿美元，yoy6.50%，可比商店销售额 yoy5.8%，其中美国区域可比商店销售额 5.4%；Q2净利润 51.73%，yoy7.6%；EPS 为 5.50美元，yoy11.5%，第二季度为史上单季度销售额&收益之最。维持年初业绩指引不变，预计全年 3%左右收入增长。

劳氏，Q2营收 274.76亿美元，yoy-0.34%；净利润 29.92亿美元，yoy-0.89%；

EPS 为 4.67美元，yoy 9.88%。维持年初业绩指引不变，预计全年收入 970-990亿美元，可比口径±1%范围。

沃尔玛，Q2营收 1528.59亿美元，yoy8.37%；净利润 51.57亿美元，yoy17.94%；预计全年合并后营收预计下降 9-11%，较前期指引 11-13%有所改善，反映出第二季度的更好表现。

Costco，Q3营收 525.96亿美元，yoy16.16%，净利润 13.72亿美元，yoy11.27%（备注 Q3截止时间为 5月 8日）；维持年初业绩指引不变，Target，Q2营收260.37亿美元，yoy3.49%；净利润 1.83亿美元，yoy-89.39%。

多家零售商营收逐月环比提升，美国消费预期改善中家得宝，Q2美国地区销售收入 yoy5.4%，其中 5/6/7月收入 yoy 分别为4.1%/4.7%/7.2%，逐月环比提升；劳氏，Q2美国地区销售收入 yoy0.2%，其中5/6/7月收入 yoy 分别为-1.5%/0.9%/1.1%，同样呈现逐月环比提升。

此外，美国密歇根大学消费者信心指数显示，5/6/7/8月分别为 58.4/50.0/51.5/55.1；密歇根大学消费者预期指数显示，5/6/7/8月分别为 55.2/47.5/47.3/54.9，在最近 2-3个月均呈现逐步环比提升，美国消费存在较强改善预期。

受益家庭装修需求强劲，Pro 表现优于 DIY，长期仍有较大前景家得宝：Pro 类型客户增长远超 DIY 类型，表现为：尤其是建筑材料、管道、木工、油漆和配件（浴缸、淋浴器等）等与家庭装修关联度较高分类（更多为Pro 需求），均高于公司的平均增长水平；季节性产品受到春季较短影响。原因端：1）外部环境需求刺激；2）得益于家得宝在积极解决 Pro 用户需求，简化项目、更多赋能、节约时间，推出了更多创新产品。

劳氏：22Q2为连续第九个季度实现 Pro 双位数增长，为 13%（劳氏 75%销售由DIY 客户贡献，25%由 PRO 客户贡献）。Pro 表现强劲，同样受益于家装需求；

DIY 低于预期春季时间较短，DIY 受季节影响较大有关。

美国家装需求解读：房价升值、房龄、房主储蓄与可支配收入会对房屋装修投入有正向影响，尤其当前房价处于历史高位、房屋老化问题严重（美国约一半以上房屋超过 40年房龄）、家庭财富处于历史高位、消费者储蓄远高于疫情前，75%超额储蓄集中在中高收入家庭。因此，预计家装市场&专业客户高需求有望长期保持。

库存维持高位，受通胀影响，多为价增量减家得宝 Q2库存 260.88亿美元，yoy37.97%；其中库存增长约一半因素来自价格上涨，其他因素主要为有意保持较高库存水平以避免供应链冲击。

劳氏 Q2库存 193.29亿美元，yoy11.59%，其中价格增长约 15%，数量略下降。

此外，沃尔玛 Q2库存 599.21亿美元，yoy25.48%；Costco Q3库存 176.23亿美元，yoy26.10%；Target Q2库存 153.20亿美元，yoy36.07%。

宋体 展望全年，细分品类机会存在亮眼销售机会——创新产品家得宝： 预计下半年创新产品销售值得期待，包括①户外电源平台中的Makita's new XGT 40-volt 和 80-volt Max system 无绳设备和工具；② Hubspac 智能家居平台；③车库；④万圣节产品等。

劳氏：1）预计下半年 Pro 表现优于 DIY；2）创新需求趋势强劲，消费者更愿意为技术买单，如 EGO、Kobalt、Craftsman 和 Skil 品牌，其中 Q2表现最好的产品之一为 EGO 56V 手推式割草机，零售价超过 700美元，销售远超预期。

投资机会：看好园林工具（OPE）2类投资机会和电动工具 2类投资机会：

园林工具（OPE）：虽然隶属于季节性品类，受到部分今年美国春季较短的影响；但近些年园林工具存在更强的技术迭代β，高性能园林工具&高端品牌有望取得更优异的表现。1）泉峰控股的 EGO 品牌有望凭借强大产品力进一步提升市占率；2）家得宝渠道大功率 OPE 需求强烈，大叶股份进入家得宝线下渠道的概率进一步增大，并有加速可能。

电动工具：PRO 类型需求高涨，家庭装修强相关品牌有望延续高增长。1）TTI（创科实业）的 Milwaukee 品牌有望在家得宝渠道取得更优秀的表现；2）泉峰控股的 FLEX 品牌有望在劳氏渠道加速渗透，增强劳氏渠道 Pro 类型产品竞争力。

风险提示疫情反复影响出货；地缘政治风险

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