业绩公司2022 年上半年实现营收1312.71 亿元，同比+156.32%，实现归母净利81.68 亿元，同比+82.17%，扣非归母净利70.51 亿元，同比+79.95%；其中22 年Q2 实现营收642.93 亿元，环比+32.08%，实现归母净利润66.75亿元，环比+347.09%，实现扣非净利润60.74 亿元，环比+521.7%。业绩大超市场预期。
动力电池Q2 涨价落地，储能板块短期承压看好下半年毛利修复动力电池：上半年动力电池板块营收791.43 亿元，同比+159.9%，毛利率为15.04%，同比-7.96%。根据测算，我们预计上半年动力电池销量为90GWh，均价为0.88 元/wh。其中二季度电池均价为0.94 元/Wh，较一季度环比提升0.12 元/wh，涨价预期顺利兑现，盈利超预期，龙头地位稳固。
储能电池：公司上半年储能电池板块营收127.36 亿元，同比+171.41%，我们预计电池销量为15GWh，其中Q2 销量为10GWh，单价为0.83 元/wh。
上半年储能电池毛利率为6.43%，同比-30.17%，板块盈利较差，我们认为主要系储能项目多为价格提前锁定模式，价格调整节奏相对较慢，预计下半年随着价格顺利传导，储能板块毛利率将有效修复。
材料板块：上半年电池材料板块营收136.7 亿元，同比+174.75%，毛利率20.65%，同比-0.5%，目前正极及相关材料产量共计21.6 万吨，随着公司一体化战略不断向中上游布局，未来材料板块将持续为公司贡献利润。
市占率大幅提升，深化海外合作，产能规模持续扩张根据SNE Research，公司上半年全球电池装机量市占率达34.8%，较去年同期提升6.2 个百分点。公司持续深化海外合作，与福特汽车建立战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应。公司拟在欧洲匈牙利建设电池工厂，进一步完善全球战略布局。为满足下游高增的需求，公司产能快速扩张，截止中报，公司电池板块上半年产能为154GWh，产量为125 GWh，产能利用率81%，目前在建产能100 GWh，我们预计今年年底公司年产能将达到400GWh，预计2025 年，公司产能规划将超700GWh。
投资建议：考虑公司动力电池涨价预期顺利兑现，盈利能力逐步修复，我们上调22/23/24 年公司归母净利为287/449/641 亿元，对应P/E 为45/29/20，维持“买入”评级。
风险提示：原材料涨幅超预期，电池提价低于预期，行业发展不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
