腾讯控股：2Q22业绩点评：持续降本增效，视频号逐步开始变现

总体营收净利双降，环比有所改善 2022 年Q2 单季度实现营业收入1340.34 亿元，同比下降1.06%，低于彭博一致预期的1355.59 亿元。

净利润为281.39 亿元，同比下降17.33%，环比增长10.15%，净利率为21%，环比提升2.1pcts。毛利率持环比改善1.1pcts 至43.17%。

游戏业务国内外营收整体下降，长期看好游戏出海 2022Q2 腾讯控股游戏收入达425 亿元，其中本土市场游戏收入为318 亿元人民币，同比下跌1%；国际市场收入107 亿元，同比下跌1%。

社交网络收入保持稳定，视频号有望扭转广告困局 Q2 网络广告收入为186 亿元，同比下降18%。2022Q2 微信和QQ 两大社交平台收入继续保持增长，社交网络收入增长1%至292 亿。截至 2022 年Q2 微信及WeChat 合并月活账户数为12.99 亿，同比增长3.8%。视频号用户参与度不断提升，总用户使用时长超过朋友圈总用户使用时长的80%，视频号播放量同比增长200%。

金融科技增速放缓，仍保持稳健趋势 受到Q2 新冠疫情影响，短暂抑制了商业支付活动，Q2 金融科技及企业服务收入增长1%至422 亿元。毛利率为33.35%，环比提升4.1pcts，主要得益于金融科技及企业服务业务降本增效成果显著及腾讯主动调整业务结构。

投资建议 我们预计22-24 年营业收入至5,746.54/6,638.28/7,134.62 亿元，同比分别增长2.37%/15.52%/7.48%，non-IFRS 净利润分别为1033.38/1454.44/1671.62 亿元，对应EPS 分别为10.74/15.12/17.38，对应PE 分别为25x/18x/15x，继续维持“推荐”评级。

风险提示 互联网行业监管风险，市场竞争加剧的风险，云计算发展不及预期的风险，海外业务受到国际政治影响的风险等。

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