荣盛石化：大体量EVA和POE值得期待！

业绩简评荣盛石化于 2022年 8月 17日发布半年度财务报告，荣盛石化 2022年上半年实现营业收入 1476.28亿元，同比 2021年增长 74.88%，实现归母净利润 53.67亿元，同比下降 18.27%。

经营分析成本上涨叠加终端需求不景气，公司业绩承压：2022年上半年原油煤炭价格维持高位，叠加终端消费受疫情及地产低景气度影响，产品价差维持景气低位。浙石化二期新材料深加工项目处于持续投产进程中，包含 30万吨/年光伏级 EVA，DMC，PC，ABS 等用于新能源产业的新材料，浙石化有望2022-2025年持续丰富产业链布局，逐步释放业绩。

持续加码炼化深加工项目提升产品附加值，增厚未来公司业绩：公司近期陆续公告新增 140万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目、高端新材料项目等大体量下游炼化深加工项目，配套新增 70万吨/年 EVA、35万吨/年α-烯烃、40万吨/年 POE 及 160万吨/年 ABS 等新重点新材料产能，提升产品附加值，高端炼化产能进一步扩大。项目全部建成达产后预计年均可实现销售收入 1275.2亿元，年均可实现净利 164亿元。终端产品平均售价涨幅或高于成本涨幅，有望推动公司周期性弱化及业绩成长确定性。

持续推进公司回购股份计划，彰显企业发展信心：在完成 2022年第一期回购方案后，公司于 8月 4日披露第二期回购股份方案，回购金额为 10-20亿元，回购价格不超过 20元/股，预计回购 0.5-1亿股，期限 12个月，用于转换公司可转债或员工持股计划。

投资建议浙石化持续加码深加工高端产品，公司业绩成长确定性较强，但成本上涨叠加终端需求不景气，公司业绩或承压，我们下调了 2022-2024年盈利预测，下调幅度分别为 22%/8%/8%，我们预计 2022-2024年净利 116/182/230亿元，对应 EPS 1.15/1.80/2.27元，对应 PE 为 13.43X/8.60X/6.79X，维持”买入”评级。

风险提示1.油价单向大幅波动风险； 2.终端需求严重需求恶化； 3.地缘政治风险； 4.项目建设进度不及预期； 5.美元汇率大幅波动风险； 6.其他不可抗力影响；

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