8月15日，公司发布2022年半年报，公告显示2022年H1营收为48.31亿港元、同增51%；归母净利为2.51亿港元、同增164%。净利率达5.2%，较去年同期提升2.4pct。业绩符合预期。
经营分析车载显示：量价齐升助力车载显示营收高增。2022年H1公司车载显示实现营收43.35亿港元，同增68%，占比约90%。1）量：TFT及触控屏显示模块项目按计划量产、汽车智能化（大屏化+多屏化）趋势拉动显示屏需求。（以6月发布的理想L9为例，其搭载5块屏幕（其中4块>13英寸））。2）价：高端产品推出助力产品价值量提升。如触控屏及大尺寸TFT显示模块ASP显著提升。目前公司出货量及大尺寸出货面积均列居世界第一；2022年H1，公司在全球车载屏幕市场份额持续提升。
工业显示：进军大陆摩托车市场，单色显示新增长点涌现。2022年H1公司工业显示业务实现营收4.96亿港元，同减20%，占比约10%。营收减少系教育、家电产品需求放缓。公司新开发的偏光片技术于2022年Q2量产、VCI技术也将于2022年Q3完成验证，满足日益增长的摩托车需求。
规模效应凸显，助力公司净利率持续攀升，盈利能力显著增强。得益于公司收入大幅增长、成本费用管理得当、产能利用率提升，规模效应凸显（2022年H1折旧、职工薪酬占收入比例分别为1.7%、7.3%，同减0.7pct、1pct），净利率提升2.4pct达5.2%。
全资子公司成都京东方积极扩产，增长动力强劲。8月12日，公司全资子公司（年加投资）拟2.3亿元向京东方收购成都京东方40%股份，收购完成后成都京东方成为公司全资子公司。成都基地总投资25亿元，预计于2023年年初量产，产品为5~35英寸车载模组，达产后将实现1440万片车载屏。6月24日基地封顶，公司固定资产增至6.6亿港元，同增66%。
投资建议：我们预计公司2022~2024年归母净利为5.2、7.4、10.6亿港元，同增59%、42%、43%。我们看好公司车载显示市场份额持续提升、扩张至千亿级组装市场、利润率持续改善。公司2021~2024年业绩CAGR为48%，考虑港股流动性折价，给予0.7倍PEG，给予公司2022年34倍PE估值，目标市值176亿港币，目标价23.89港元/股，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突、新冠疫情反复、智能车载市场的开拓不及预期。
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