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京东方精电:受益汽车智能化,出货量、利润率持续提升

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8月15日,公司发布2022年半年报,公告显示2022年H1营收为48.31亿港元、同增51%;归母净利为2.51亿港元、同增164%。净利率达5.2%,较去年同期提升2.4pct。业绩符合预期。

经营分析车载显示:量价齐升助力车载显示营收高增。2022年H1公司车载显示实现营收43.35亿港元,同增68%,占比约90%。1)量:TFT及触控屏显示模块项目按计划量产、汽车智能化(大屏化+多屏化)趋势拉动显示屏需求。(以6月发布的理想L9为例,其搭载5块屏幕(其中4块>13英寸))。2)价:高端产品推出助力产品价值量提升。如触控屏及大尺寸TFT显示模块ASP显著提升。目前公司出货量及大尺寸出货面积均列居世界第一;2022年H1,公司在全球车载屏幕市场份额持续提升。

工业显示:进军大陆摩托车市场,单色显示新增长点涌现。2022年H1公司工业显示业务实现营收4.96亿港元,同减20%,占比约10%。营收减少系教育、家电产品需求放缓。公司新开发的偏光片技术于2022年Q2量产、VCI技术也将于2022年Q3完成验证,满足日益增长的摩托车需求。

规模效应凸显,助力公司净利率持续攀升,盈利能力显著增强。得益于公司收入大幅增长、成本费用管理得当、产能利用率提升,规模效应凸显(2022年H1折旧、职工薪酬占收入比例分别为1.7%、7.3%,同减0.7pct、1pct),净利率提升2.4pct达5.2%。

全资子公司成都京东方积极扩产,增长动力强劲。8月12日,公司全资子公司(年加投资)拟2.3亿元向京东方收购成都京东方40%股份,收购完成后成都京东方成为公司全资子公司。成都基地总投资25亿元,预计于2023年年初量产,产品为5~35英寸车载模组,达产后将实现1440万片车载屏。6月24日基地封顶,公司固定资产增至6.6亿港元,同增66%。

投资建议:我们预计公司2022~2024年归母净利为5.2、7.4、10.6亿港元,同增59%、42%、43%。我们看好公司车载显示市场份额持续提升、扩张至千亿级组装市场、利润率持续改善。公司2021~2024年业绩CAGR为48%,考虑港股流动性折价,给予0.7倍PEG,给予公司2022年34倍PE估值,目标市值176亿港币,目标价23.89港元/股,维持“买入”评级。

风险提示:地缘政治冲突、新冠疫情反复、智能车载市场的开拓不及预期。





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