8月 15日公司公告 22H1业绩： 实现收入 18.09亿/+1.1%； 归母净利润 924.88万元/-90.1%；扣非归母净利润 1307.76万元/-85.1%；
EPS0.0209元/-90.1%。
疫情扰动下服装业务承压，医美业务韧性凸显仍有增长。 今年年初以来，国内疫情反复，公司旗下女装和医美板块线下部分门店和营业机构暂时性停业。 22H1女装业务板块实现营业收入 7.47亿/-10.20%；实现毛利润 4.68亿，毛利率 62.74%/+2.93pcts。 医疗美容业务板块实现营业收入 6.29亿/+18.45%；实现毛利润 3.07亿，毛利率 48.76%/-3.37pcts。婴童业务板块实现营业收入 4.06亿元/-0.45%；实现毛利润 2.47亿，毛利率 60.78%/+6.74pcts。 其中医疗美容业务板块毛利率下滑主要由于 2021年下半年新增较多医美机构，而新增医美机构培育费用较高； 婴童业务板块收入下降主要系汇率变动引起的下降（本期实现韩币收入 803.69亿韩元，上期实现韩币收入 733,01亿韩元，韩币收入较上年同期增长 9.64%）。
新开业机构拉高费用，看好后期利润水平提高。 2022H1公司毛利率 57.58%/+1.23pcts，净利率 0.72%/-4.18pcts，其中医美机构 22H1净利率为-1.70%（去年同期 4.46%）。 2021年度新开多家女装店铺和新开业多家医美机构，导致 22H1销售费用和管理费用同比上升幅 度 较 大 ， 销 售 费 用 率 42.71%/+3.96% ， 管 理 费 用 率8.75%/+0.99pct。 随着疫情扰动逐渐出清，消费需求仍在， 我们预计后续经营趋势好转。 此外， 医美板块新机构及次新机构渡过培育期后，促销引流活动有望减少，利润水平有望提高。
中长维度： 医美板块发力驱动成长。 朗姿先后收购控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大国内优质医美品牌及其旗下 29家（截止 2022H1） 医疗美容机构，快速切入医疗美容行业。 朗姿旗下“米兰柏羽（4家）”及“高一生（2家）”均为老牌口碑医美医院，深获消费者认可；“晶肤（23家）”瞄准皮肤管理细分赛道，服务的标准化程度高，商业模式可迅速复制扩张。 公司采用内生增长+外延扩张的方式，实施品牌扩张计划。同时为实现布局全国的战略计划，加速优质医美标的的孵化，设立医美产业基金，截止 2022H1， 公司先后设立了六支医美并购基金，基金整体规模已达 27.56亿元。
投资建议： 买入-A 投资评级。 公司抓住颜值经济发展的新机遇，集中优势资源，加快推动朗姿医疗美容业务的全国布局并成为行业领先者；借助新零售业态的蓬勃发展，创新经营模式，深耕细作，巩固时尚女装业务的行业龙头地位；依托婴童品牌的国际化优势和国内市场的巨大潜力，加快婴童业务的国内落地速度，促进时尚女装与医疗美容、绿色婴童的协同发展。我们预计公司 2022年-2024年的收入分别为 41.33亿元， 48.13亿元， 56.86亿元，对应增速分别为 12.8%、 16.4%、 18.2%，净利润分别为 1.10亿元， 2.26亿元，2.51亿元，对应增速分别为-41.3%、 105.2%、 11.2%，给予买入-A的投资评级，给予 6个月目标价 38.53元，对应 2023年 75xPE。
风险提示：疫情反复，战略转型进度不及预期，医美产业布局进度不及预期等。
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