银行行业月报：需持续关注需求端的恢复进度

2022年8月12日，央行发布7月金融数据。

投资要点：7月社融存量增速环比回落0.1个百分点：新增量低于市场预期，同比增速回落，其中，新增信贷和企业债融资是主要拖累项，分别少增4303亿元和2357亿元。7月信贷同比少增，除了6月需求集中释放的原因外，地产产业链收缩的影响仍在持续，以及其他需求端的恢复相对缓慢，导致整体融资需求不足。短期看，疫情仍是影响需求恢复的主要变量。未来仍需关注微观经济主体活力的恢复进度。

中长期贷款同比明显少增：7月，新增信贷低于预期，主要受到中长期贷款同比明显少增的影响。6月居民端需求集中释放后，7月居民端需求相对乏力，中长期贷款少增2488亿元，后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。企业端融资偏弱，票据冲量现象再现。

M2同比增速12%，环比回升0.6%：7月，人民币存款增加447亿元，同比多增1.17万亿元。结构上，住户存款减少3380亿元，同比少减1.02万亿元。非金融企业存款减少1.04万亿元，同比少减2700亿元。财政存款增加4863亿元，同比少增1145亿元。非银行业金融机构存款增加8045亿元，同比少增1531亿元。7月M2增速创出新高。从影响M2的因素分析看，财政扩张贡献明显，此外，非银存款的增长放缓也起到了一定的支撑作用。

投资策略：此前我们预计受疫情反复的影响，需求端的恢复或呈现渐进式节奏。政策端持续推动供给扩张，我们预计后续信贷增长平稳。货币供应增速较高，而需求端的融资需求明显不足，短端利率持续下行。在融资需求以及风险偏好没有实质上改善之前，货币政策难以转向。我们预计在2021年3季度和4季度的低基数效应下，下半年宏观经济增速有望逐步企稳，市场对资产质量的悲观预期进一步修复，叠加板块业绩稳定助力，部分个股将迎来估值提升机会。

风险因素：如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。

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