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舜宇光学科技点评报告:七月手机镜头出货环比复苏,未来创新驱力不减

来源:浙商证券 作者:程兵 2022-08-12 00:00:00
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公司公布 22年 7月出货数据, 22年 7月, 公司手机镜头出货量达到8911.7万颗, 同比下降14.9%, 环比增长23.2%, 为5月份以来首次环比增长,基本符合我们先前7月为公司手机镜头业务拐点的判断; 手机镜头模组出货复苏不及预期, 7月出货3679.3万颗, 同比下降33.5%, 环比下降8.8%, 期待8月大客户装机提升等因素带来的经营好转; 车载镜头复苏略超预期, 7月出货量达到644.1万颗, 同比增长25.7%, 环比增长3.9%。

手机镜头业务迎来拐点, 背靠高端客户有望延续边际复苏态势公司背靠三星和苹果两大高端客户, 2022Q1二者在高端机型市场占有率达到78%。 而高端机型受市场整体影响相对较小, 2021年销量同比增长 24%, 超手机市场整体 7%的同比增速。 随下半年 iPhone14对镜头规格的升级落地, 公司有望进一步延续手机镜头业务的好转态势, 支撑短期业务好转。

手机颠覆性创新停滞, 把握市场边际创新机遇手机市场创新速度放缓导致镜头降规降配持续, 而 iPhone15搭载潜望式镜头的可能为公司带来边际创新红利。 公司在潜望式领域兼具先发与技术优势, 产品已在华为、 三星机型上充分迭代。 公司掌握潜望式镜头核心器件棱镜的自研技术,有望充分受益于潜望式方案未来在高端机型从“选配” 到“标配” 的渗透过程。

横跨 XR/激光雷达多重景气赛道, 创新驱力不减公司依托光学技术积淀向 XR、 激光雷达等赛道强势切换, 实现技术高度复用。

XR 行业向硅基 OLED、 Pancake 等技术迭代明确, 公司深耕 XR 光学器件同时向整机延伸, 与 Meta 绑定有望深入; 公司掌握多种激光雷达技术的光学方案, 在技术路径未收敛阶段具备更强竞争力, 有望充分受益未来激光雷达放量过程。

盈利预测与估值我们预测公司 2022-2024年营收分别为 340.91/430.41/508.41亿元, 同比增速分别为-9.25%/26.25%/18.12%; 预测公司 2022-2024年净利润分别为 40.12/51.57/62.92亿元, 同比增速分别为-19.57%/28.55%/22.01%。 对应 EPS 为 3.66/4.70/5.74元。

公司七月手机镜头出货数据验证我们先前对公司经营拐点的判断, 而潜望式/XR/激光雷达等创新业务景气高度确定, 公司有望深度受益, 维持“买入”评级。

风险提示手机市场边际复苏不及预期; 潜望式方案搭载进展受阻; XR 渗透不及预期等。





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