广和通：营收稳步增长，看好车载业务放量

2022年 8月 8日晚，公司发布 2022半年报，报告期内实现营收 24.18亿元，同比增长 32.71%；实现归母净利润 2.04亿元，同比增长 0.56%；扣非归母净利润 1.96亿元，同比增长 10.48%，业绩基本符合预期。

经营分析营收稳步增长，规模效应显现。报告期内公司在车联网、无线网联设备等市场拓展良好， 实现营收 24.18亿元 ，同增 32.71%， ASP 同比增长46.85%，但由于产品结构调整及上游原材料价格波动影响，22Q2毛利率20.81%，同比下降 5.08PP，环比下降 1.19PP，出现自上市以来历史新低 。 从 费 用 端 来 看 ， 报 告期 内 ， 销 售 / 管理 / 研 发 费 用 率同 比 减 少0.41PP/0.5PP/0.93PP，公司内部精细化管理加强提高效率，规模效应凸显。我们认为公司通过调整产品结构更多享受行业贝塔，开启转型之路。

发布多款新品，两次股权激励彰显公司信心。报告期内公司发布 5款 5G、4G 及 NB-IoT 模组，同时多款模组获得亚太、美洲、欧洲等多地认证，进一步打开海外市场空间；报告期内公司研发费用同增 21.1%，研发人员占比超60%，7月公司新获得 10余项专利证书，持续创新提升核心竞争力。5月27日，承担国内车载业务的全资子公司广通远驰计划通过设立员工持股平台实施员工股权激励，主要面向核心团队；6月 10日，公司发布 22年股权激励计划，考核目标以 21年净利润为基数，22/23/24年实现净利润增长率不低于 20%/50%/80%，两次股权激励绑定核心团队，充分彰显公司信心。

模组赛道快速增长，车载业务重点发力。据 IoTAnalytics，21年全球 IoT 设备活跃终 端数为 123亿 个，预 计 2025年将达到约 247亿个，据Counterpoint 数据，21Q4公司与锐凌无线合计市占率 10.5%，全球第二。

随着锐凌无线并表持续推进，公司整体规模有望快速提升，我们认为未来随着公司国内外车载业务快速发力，营收有望保持 40%+增长。

盈利调整及投资建议结合公司最新业绩，我们预计 22-24年归母净利润为 4.91(-14%)/7(-22%)/10.10(-23%)亿元，对应 PE 为 36/25/18倍，维持“买入”评级。

风险提示车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。

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